其中，二季度单季实现收入23.7 亿元（同比+16.0%），归母净利润1.64 亿元（同比+15.9%）。公司上半年收入继续稳定增长，业绩保持较快增速，符合预期。公司同时预告2015 年1-9 月归母净利润同比增长0~30%。
    内销保持稳健增长，出口增速较快彰显与SEB 联动优势。国内小家电行业仍处成长期，品类拓展与三四级市场驱动行业稳定增长。公司上半年内销同比+15%，延续稳健增速。中怡康数据显示，苏泊尔在几大核心小家电产品的市场份额上均有1~3pct 的提升。生活电器等新品类逐步放量，将保证内销市场中长期发展空间。海外方面，公司出口收入同比+20%，在全球经济、汇率波动的大环境下，彰显与SEB 联动带来的稳定优势。2015 全年公司预计SEB 厨房电器订单可达到32.1 亿元，同比+18%。
    毛利率同比微降，费用率优化明显，盈利能力持续提升。上半年公司毛利率29.0%，同比下降1pct，与外销占比小幅提升及产品结构调整有关。整体费用率18.4%同比下降1.5pct，主要来自于销售费用率降低（同比-1.1pct），估计与费用率较低的出口业务增长较快有关，这也是与SEB 联动带来的优势。后续随着新品规模效应显现、产品力提升及原材料低位运行，盈利能力仍有提升空间。公司账面类现金资产高达约25 亿，流动资金宽裕，存货周转率持续降低，经营质量维持优质。
    与大股东SEB 整合协同优势渐显，持续稳定增长可期。持续的品类拓展与创新是公司业绩稳健增长的动力之一，公司原有厨房小家电与炊具受益电商渠道拓展与渠道充分下沉，市占率稳步提升。海外业务随着SEB 订单逐步转移，出口稳定增加，同时提高了生产效率，降低整体费用率。此外，公司借力大股东SEB 的成熟产品，推出生活类小家电，现已完成渠道布局与铺货，凭借SEB 的技术优势及苏泊尔品牌优势，2015 年内销有望快速上量，生活电器出口订单也有望逐步转移，预计生活电器将在2-3 年内逐步发展为公司新的支柱业务。
    风险提示。原材料价格大幅上涨；内销拓展不利；出口订单大幅下滑。
    盈利预测、估值及投资评级。苏泊尔2015 年上半年内销延续稳健增长，出口受益订单转移落地出现明显改善。随着产品力提升与新品规模效应显现，盈利能力也有望稳步提升。公司与大股东SEB 的整合协同效应逐步增强，持续稳定增长可期， 我们维持公司2015-17 年盈利预测为EPS1.33/1.60/1.90 元，对应PE 为16/13/11 倍，维持“增持”评级。