凌云股份2015 年计划营业收入为70.3 亿元，利润总额为3.9 亿元。上半年已经实现收入35.64 亿元，利润总额2.48 亿元，分别占年度目标的51%和64%。凌云股份最近五年半年报和年度报告显示，上半年营业收入占全年营业总收入的比例为44%至48%，因此我们认为，2015 年凌云股份完成年度经营目标是大概率事件。从收入结构上看，汽车零部件业务收入占比为77%，且上半年同比增长了20.47%，毛利率基本稳定，是公司上半年超额完成经营目标的基础。
    新产品、新市场保障规模和效益提升。在我国汽车产业增速放缓的不利条件下，凌云股份汽车零部件业务上半年实现逆势增长，毛利水平维持稳定且收入规模同比增长了19%。同时，凌云股份国际化拓展取得突破，上半年签署了收购德国Waldaschaff Automotive GmbH（简称WAG 公司）100%股权的协议，WAG 公司主要产品为车门、后挡板、引擎盖等组件，是德国大众汽车集团的重要配套客户。凌云股份收购WAG 公司股权有利于取得国际高端客户资源，为进入新的整车供应体系奠定基础。市政管道业务收入同比下降，但毛利率提升了4.85 个百分点，同时在市场开拓上取得进展，陆续开发了国内大型燃气集团旗下数十家燃气客户。
    盈利预测及评级：我们预计凌云股份2015 年至2017 年营业收入为75.18 亿元、85.37 亿元和97.49 亿元，归母净利润为1.67 亿元、1.92 亿元和2.25 亿元，对应的EPS 分别为0.46 元，0.53 元和0.62 元。按照2015 年8 月24 日收盘价16.97 元计算，对应PE 分别为37 倍、32 倍和27 倍。我们维持对凌云股份 的“买入”评级。
    风险因素：原材料价格上涨将提升汽车零部件及塑料管道材料的生产成本；汽车零部件和市政管道市场开放，竞争形势有恶化风险；本次定向增发能否通过证监会审核存在不确定性。