上半年销量同比增长45%，虽然产品价格在成本下跌推动下小幅下跌，但营业收入仍达到4.24 亿元，同比增长22%。销量增加主要来自于境外，境外营收同比增长31%，在美国设立分公司促进了当地小客户的开发。油价持续低位，主要原料成本大幅下跌，据行业数据，主要原料中，苯酚上半年均价同比下跌28%，环氧丙烷下跌15%，双酚A 下跌9%，环氧氯丙烷下跌5%。同时，受益于IPO，公司财务费用大幅下降，上半年为-84 万元，比去年同期下降600 万元。
    新厂区突破产能瓶颈，未来增长空间足
    11～14 年，公司销售良好，但产能受厂区限制，一直无法大幅扩张。随着募投项目的完成，公司主要厂区迁至杜桥医化园区，总产能也由13 年的3.66 万吨扩至5.35 万吨，突破了产能增长的瓶颈。未来的产能仍有充足增长空间，一方面，公司可通过技改不断扩大现有产能，增产幅度可达到20%～30%；另一方面，公司目前的环保排放配额足够支持现有产能翻番，且新产区有部分空地，可以满足扩产要求。
    并购大伟助剂有望快速提升业绩，兼具战略意义
    由于万盛和大伟的部分客户群重合，而目前大伟的销售力量较薄弱，万盛可凭借品牌和渠道优势促进大伟产品的销售，帮助大伟助剂打入国际知名厂家，快速提升公司业绩。同时，并购也具有战略意义，公司正积极寻求横向扩展，而大伟的下游客户极其广泛，公司可以大伟为平台全面了解各个行业，有利于开阔视野，捕获投资机会。且大伟助剂的生产技术难度较大，需要加压加氢，收购大伟助剂可以使公司的技术水平得到提高。
    未来立足自身，外延意愿强烈
    未来公司将通过提高自动化水平和扩大现有产能，不断降低成本，减少污染物排放，提升公司效益。纵向延伸将向特种材料方向发展，主要考虑并购，对高分子材料兴趣浓厚。公司也将加快在精细化工领域的横向发展，通过大伟的平台寻找适合的产品。
    投资建议：不考虑并购，预计公司15-17 年EPS 分别为0.81 元、0.97 元、1.15 元，市盈率分别为49、41、34 倍，给予增持评级。