■公司地产业务相对稳健、土地储备316 万方：公司整体经营稳健：1）项目储备相对安全：公司目前土地储备面积316 万方，主要集中在核心二线城市，相对安全；2）资产负债结构相对健康：公司资产负债率虽有提升，但整体负债仅57%，远低于行业平均；3）公司项目少，业绩波动性加大：目前公司主力结算项目主要来自中房瑞致，单项目占比较高，加大了业绩波动性。
    ■投资建议：公司地产业务发展稳健，资产负债率较低，但受制于规模较小，项目集中度高，业绩波动加大，随着中交房地产集团的成立，中交集团下中房地产、中交地产和绿城地产的互相协同整合或将加速，我们预计公司2015-2017年EPS 为0.31、0.36 和0.42 元，对应当前股价为51X、45X 和39X，首次覆盖，给予“增持-A”评级，6 个月目标价20.39 元。
    ■风险提示：目前随着国企改革的预期升温，公司的股价很大一部分来自改革溢价，主要风险有：1）国企改革预期落空；2）平台整合低于预期；3）地产销售困难。