二季度业绩环比持平。公司第二季度实现营收约2.85 亿元，环比上升0.33%、同比下降20.62%；归属于母公司净利润-0.12 亿元，环比持平、同比下降1267.99%，对应基本每股收益-0.0237 元，环比持平、同比下降0.026 元。
    下游不景气和政府补助减少是上半年业绩下滑主因。下游行业需求低迷是公司上半年营收下降的主因；公司上半年毛利率11.03%，同比下降0.91 个百分点，主要因产品价格跌幅超原材料价格跌幅。此外，公司上半年获得政府补助386.42 万元，同比减少300 万元左右，使公司净利润进一步降低。三项费用中，销售费用同比下降19.80%，主因是销售服务费减少340 万元；财务费用同比下降2.56%，主要是因本期汇兑收益增加163.03 万元；管理费用同比上升1.42%，主要是因技术开发费增加483 万元。
    在建项目提升公司未来收益。目前公司有多个在建工程项目进度达到90%以上，如管轴生产线、锻钢冶金冷轧辊生产线、石油钻杆生产线等项目的工程进度均达到93%-95%，这些项目有望在短期内投产，助力公司业绩。
    高洁净钢高端产能释放可期。公司高洁净钢项目的产品包括高档模具钢、高档不锈钢等产品，主攻替代进口，该项目亮点为超大规格立式连铸工艺，工艺设计目前是世界唯一，其连铸工艺可大大提高钢锭利用率，降低产品成本。项目年生产能力为30 万吨，其中连铸坯20 万吨、模铸10 万吨，公司深加工产品自用10 万吨。目前高洁净钢项目炼钢模铸系统已进行试生产，试生产的产品情况符合预期，连铸系统则正处于冷调试阶段。根据中原特钢之前发布的投资公告，该项目建成投产后，内部收益率为19.1%，将实现年营业收入25.5 亿元、年净利润1.57 亿元。
    给予“增持”评级。今年钢铁行业形势严峻，公司面临着下游需求不足和市场竞争加剧等状况，未来看点在高端产能投产放量。预计公司2015-2017 年的EPS 分别为-0.07、-0.03、0.02 元，2017 年PE 为621 倍，PB 约3.59 倍左右。
    风险提示：经济形势变化；原料成本及产品价格波动；公司经营治理等。