投资要点
    钕铁硼永磁材料毛利率同比提升5.31 个百分点，超出预期。2015年上半年，公司共实现磁性产品收入4.88 亿元，同比增长38.40%，收入增速略低于预期；但磁性产品毛利率上半年达到27.85%，同比提升5.31 个百分点、环比提升3.26 个百分点，超出预期。公司业绩增长的主要原因是公司一方面把握住风力发电、变频空调等传统优势市场需求增长的良好契机，同时充分利用专利障碍解除的有利条件，加大新兴及海外市场的开拓力度，优化了用户结构和产品结构，导致毛利率水平明显提高。上半年，公司磁性材料业务实现净利润0.81 亿元，同比增长近72%，超过我们此前预期的50%。
    新能源汽车业务增长迅猛，持续高增长无忧。上半年公司完成收购上海大郡的81.5321%股权事项，目前公司持有上海大郡88.6750%的股权。自4 月10 日上海大郡纳入公司的合并报表范围至报告期末，上海大郡实现营业收入1.29 亿元元、净利润1632.88 万元。而2014 年全年，上海大郡的总收入约1.4 亿元。
    可见公司的新能源汽车业务增长迅猛。
    2015 年1—7 月，我国新能源汽车累计生产9.89 万辆，同比增长3 倍，预计全年产量有望突破20 万辆。上海大郡作为国内新能源汽车电控系统的领先企业，增速有望超越行业平均水平，全年达成我们预期的4000 万净利润应不成问题。长期而言，发展新能源汽车已成国际潮流，根据《中国制造2025》，未来10 年，我国新能源汽车产业年均复合增速将达到43%左右。公司的新能源汽车电控系统业务有望迎来10 年高速增长时期。
    盈利预测与投资评级。预计公司2015/2016/2017 年营业收入分别为14.77/23.07/34.00 亿元，归属母公司净利润分别为1.94/3.08/4.64 亿元，对应EPS 分别为0.38/0.61/0.88 元。公司磁材业务全年盈利存在超预期的可能，且新能源汽车业务未来成长空间巨大，我们继续给予公司未来6-12 个月目标价37.27-43.57 元，对应2016 年PE 为61-72 倍。目前公司股价29.18 元，维持“推荐”评级。
    风险提示。上游原材料稀土价格大幅波动的风险；下游客户需求下滑风险。