未来两年华联城市全景花园项目将进入销售结算，预计整个项目将至少贡献25亿利润，我们预计公司2016/17年EPS分别为0.90、1.26元，对应PE仅8.6/6.2倍。考虑出售物业、出租物业及长期股权投资，我们测算公司RNAV为11.2元，当前股价具有非常强的安全边际。我们测算公司重估净资产为128亿元，目前公司市值较公司RNAV大幅折价30.6%。 推出股权激励计划、管理层激励到位。母公司华联发展集团股权架构相对较为分散，华联控股目前无实际控制人，管理层对公司具有较强的掌控权。6月公司对高管团队首次实施了限制性股票激励计划，目前已授予管理团队1660万股股票，激励作用较强。
    本次激励计划业绩考核目标较高，未来三个解锁期要求较2012-2014年平均利润分别增长不低于134%、836%、1772%。 转型预期较强，公司将探索跨行业发展。公司在公开的投资者关系活动记录中表示："未来会积极研究探索跨行业经营经营、发展的可行性"。公司2015下半年将回流现金30亿元左右，为未来转型发展打下坚实基础。  投资建议：公司安全边际极强，我们测算当前公司RNAV为11.2元，股价较RNAV大幅折价30.6%；预计公司2016/17年对应PE仅8.6/6.2倍，估值极低。公司实施限制性股权激励计划后，对管理层激励作用显著。公司最主要项目位于深圳的核心区域，极大受益于此前深圳房地产基本面快速上行，考虑公司股权激励条件和项目结转情况，预计未来公司业绩将大幅反转。此外，公司还公开表示将积极转型、探索跨行业发展。预计华联控股2015年-2017年EPS分别为0.07、0.90和1.26元，对应PE分别为117.8、8.6、6.2倍，维持"买入"评级。 风险提示：行业成交回升低于预期