15年H1净利率增长15.07%，低于我们此前的预期值30%，预计主要是公司高管工资增加所致。上半年引进了国药实验室制剂团队、西陇医疗高管，实验室制剂和工厂化学制剂两个医药电商平台高管，并且公司后续还将挖掘行业内相关人才。
    预计报告期工资成本增加1000万左右，而非市场认为公司的业绩增长不达预期，预计下半年增速将回到30%以上。
    2）下半年预期回稳，IVD领域动作持续落地。公司按以往经验来看业绩下半年会发力，优于上半年，全年净利润预计实现30%增长。公司产品结构持续优化，收入增长及综合毛利率提升，14年收购的深圳化讯、湖南化讯带来的净利润增长逐步体现。公司坚定进军IVD行业蓝海，思路清晰，预计下半年有更多项目落地。在前期并购新大陆、收购永和阳光基础上，公司近期又相继公告意向收购福州新北70%股权（获得鲎试剂研发生产能力，丰富试剂产品和细分领域）、上海贝西70%股权（拓展心血管、感染性、肝纤维化疾病的诊断，发展POCT平台，取得乙型脑炎lgM抗体检测试剂盒），IVD行业布局不断扩大，下半年进一步动作预期持续增强。市场认为公司收购的IVD企业盈利性不强，而实际上是出于税收原因，表观成本上升，出现净利润率低于IVD行业平均水平的假象。
    估值评级： 公司是国内化学制剂的龙头企业，通过持续的并购，外延式进军体外诊断行业蓝海，加速公司战略布局，持续优化产品结构。同时，公司对原有物流和供应链的全面改革已见成效，未来成长空间已经打开。预计15-17 年EPS 0.57、0.81、1.05 元，PE 为63、44、34 倍，给予买入评级。
    风险提示：外延扩张低于预期。