作为行业领先企业，迈克生物积极顺应行业变革趋势，在全渠道、全产品线布局方面均有非常清晰的战略规划：1、渠道方面，公司立足西南地区已有优势直销渠道，积极布局全国性渠道扩张、并在西南地区重点医院积极拓展IVD 产品整包供应业务；2、产品方面，公司积极通过自研、收购、代理等多种方式拓展产品线，全产品线布局已初显成效。展望未来，公司或将实现“全产品线通过自有全国性渠道销售全国医院”的大格局。我们认为，“全产品线+全渠道”战略布局将极大推动公司成长为领军型IVD 一体化发展巨头。我们看好公司超前的战略眼光和业务拓展的强大执行力。
    回到现有主导产品，公司化学发光产品爆发式高增长有望持续。化学发光免疫诊断产品市场空间大（2013 年市场规模即接近100 亿）、行业增速快（10-13 年复合增速35%）、进口替代率低（国产品份额不足10%），是体外诊断最诱人细分领域。公司化学发光产品11 年获批，其市场定位避开外资巨头的直接竞争，选择从外企无法渗透的基层医院传染病检测着手（基层医院成本敏感度高，外企高价化学发光产品无法渗透，目前仍主要使用酶免试剂检测传染病），市场定位非常精准。受益于公司优秀的产品品质和精准的市场定位，12-14 年公司化学发光产品销售额分别为150 万、3200 万、9500 万，呈爆发式增长态势。我们认为，随着公司渠道掌控的增强、市场推广的深入，化学发光产品爆发性高增长将大概率得以持续。
    生化试剂质量溯源性好、质量优异，市场竞争力强，增速超过行业平均（14 年收入3.13 亿，12-14 年CAGR=18%）。检验医学是测量的科学，量值溯源是国际公认的测量准确性前提。公司生化试剂优秀的量值溯源性充分体现在公司国内首批建立量值溯源参考实验室（共5家）、国内首家成为IFCC 会员单位、国内首批成功取得中国合格评定国家认可委员会（CNAS）认可（全国6 家，企业唯一一家）等诸多方面。受益于公司生化试剂优异的量值溯源体系和产品质量，日立已授权公司成为其新一代全自动生化分析仪配套试剂提供商（国内唯一、全球3 家之一）。更重要的是，公司生化试剂此前仅在日立、奥林巴斯生化仪通过量值溯源赋值，目前正积极增加其他著名品牌仪器赋值。我们预计公司下半年有望新增三个品牌仪器量值溯源，从而推动公司生化试剂增速进一步超出行业平均。
    总体而言，化学发光免疫分析产品高增长将驱动公司16 年业绩增速底部反转，“全渠道+全产品线”战略布局则有望打造公司成为“产品+流通股服务”一体化发展的国内IVD 巨头。公司战略眼光超前、执行力优秀、且现有产品爆发性成长正当时，理应享有估值溢价。
    盈利预测：不考虑外延并购预期，我们预计公司2015-17 年收入分别为11.2 亿、13.5 亿、15.9 亿，净利润分别为2.83 亿、3.53 亿、4.24亿，同比分别增长25%、25%、20%，EPS 分别为1.52 元、1.90 元、2.28 元。考虑到公司化学发光免疫分析产品稀缺性以及其高增长驱动公司业绩增速底部反转明确，同时公司“全产品线+全渠道”战略布局顺应行业变革趋势、未来将打造公司成为“产品+流通服务”一体化发展IVD 巨头，公司合理股价120 元，对应15 年PE 估值约78.9倍，相比同行上市公司15 年60 倍PE 平均估值有所溢价。我们给予公司“强烈推荐”投资评级。
    风险提示：化学发光市场推广进度不达预期；渠道拓展、产品线扩张不达预期；医院IVD 产品整包供应业务拓展受阻