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>> 国信证券-华夏幸福(600340)京津冀布局进一步深化,维持买入评级-150727
上传日期:   2015/7/27 大小:   342KB
格式:   pdf  共4页 来源:   
评级:   买入 作者:   区瑞明,朱宏磊
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    本次与香河县人民政府签署补充协议后,公司在香河县的总委托区域达到79 平方公里;加上大厂的83 平方公里委托区域,公司环通州区域的布局超过160 平方公里,极大受益于北京聚焦通州加快市行政副中心规划建设带来的土地价值增值;同时将进一步促进公司产业新城业务在京津冀城市群的大力扩张,推动香河与大厂等共同打造全面环绕通州区域的产业新城集群,享受京津冀协同发展、通州行政副中心重大升级利好。
    75 亿公司债将降低债务成本、优化债务结构
    根据公告,本次发行不超过75 亿元的公司债,将降低公司的财务成本、优化债务结构——
    降低财务成本。通过利用本次债券募集资金替换现有成本较高的银行贷款、信托贷款等债务,将利于降低公司整体财务成本。若按照评级AA+,票面利率4%-5%预估,以公司2014 年加权平均融资成本9.64%,融资75 亿人民币为基准,本次发行公司债每年将至少为公司节省2-3 亿财务成本;
    优化债务结构。公司债期限一般在3-7 年,将提高长期债务占比、优化债务结构,增强公司偿债能力,释放短期流动性;
    公司在传统融资模式的基础上,不断拓宽融资渠道,引入多元化资金来源,作为公司经营回款的补充,有利于满足公司资金需要,在京津冀协同发展重大机遇中保有战略主动性,把握发展机遇。
    受益“京津冀一体化”+“创新中国”
    随着“京津冀一体化”战略加速推进,通州作为行政副中心面临重大发展机遇:
    北京市相关领导公开表示,“举全市之力建设通州副中心”,继而通州又被确定为积分落户政策的试点区域,新北京东站最终选址通州的消息坐实;
    7 月11 日,北京市委全会正式对外公布:“将聚焦通州,加快北京行政副中心的规划建设,2017 年取得明显成效。”通州作为北京市副中心的“新身份”正式亮相;
    7 月14 日北京市规划委进一步对外透露了关于通州建设规划的诸多细节。其中包括:有序推动北京市属行政事业单位整体或部分向市行政副中心转移,逐步带动中心城人口向通州转移,通过“区域快轨”“城际铁路’等模式串联起燕郊、通州及中心城等。”另外,总投资超200 亿元的北京环球主题公园项目于2014 年正式获国家发改委批准,建设地点在通州区文化旅游区,预计2019 年建成营业。项目周边市政设施、交通路网、环境绿化等配套设施将加快建设和完善,同时连接北京核心区和通州新城南部的轨道交通方案已提上日程,紧邻通州的大厂、香河园区将直接受益。
    公司十余年来深耕京津冀,目前在京津冀地区拥有逾1700 平方公里的委托面积,在重要节点廊坊市(香河、大厂)拥有超过160 平方公里的委托开发区域,与京津冀发展的关键轴线高度契合;通州行政副中心确立标志着公司加速兑现京津冀协同发展利好的开始,后续京津冀协同发展规划逐步落地将是公司不断将政策红利转化为业绩的过程。
    另外,公司携手太库,与清华大学联合成立“清华大学-华夏幸福XIN 产业技术联合研究中心”,与北京电影学院打造“北京东部影视产业集群”,并与众多研究机构(中国航天科工信息技术研究院等)、孵化基地(清华大学重大科技项目中试孵化基地)达成战略合作关系,公司的“产学研+孵化”的平台效应愈发明显,对于资源的攫取和整合能力更强,可以给予中小企业、创业者更多的支持。在“大众创业,万众创新”的“飓风”风口上,公司的“产业新城”模式前景广阔!固安工业园新型城镇化项目入选PPP 项目库,“产业新城”模式获国家背书
    为加快推广PPP 模式,更好地鼓励和引导社会投资,经各省、自治区、直辖市、计划单列市发展改革委推荐,国家发展改革委审核,现建立国家发展改革委PPP 项目库。由固安县人民政府和公司倾力打造的“固安工业园新型城镇化项目”因其整体式外包、“产城融合”整体开发机制、工业园区和区域经济发展综合解决方案等多个创新点入选,并作为13 个案例之一:
    整体式外包。在政企双方合作过程中,固安县政府实际上是购买了华夏幸福公司提供的一揽子建设和外包服务。这种操作模式避免了因投资主体众多而增加的投资、建设、运营成本,而且减少了分散投资的违约风险,形成规模经济效应和委托代理避险效应。
    “产城融合”整体开发机制。在“产城融合”整体开发机制下,政府和社会资本有效地构建了互信平台,从“一事一议”变为以 PPP 机制为核心的协商制度,减少了操作成本,提高了城市建设与公共
 
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