上半年公司收入利润与去年基本保持持平，但公司收入确认季节性明显：雷达、微波器件等业务收入集中在下半年确认，我们判断雷达与微波器等业务全年仍将保持较好增速。轨道交通系统业务因客户原因计划延期执行且上半年无新承接项目，收入较去年同期下降28.7%；调制器电源收入受客户需求影响较去年略有下降；受轨交系统业务影响，我们小幅下调公司全年盈利预测。
    受益国防信息化，公司主业保持快速增长。依靠微波和信息技术领先地位，坚持军民融合发展道路，公司各项业务在高端细分领域均占据优势。（1）雷达业务增长明确，空管雷达进入民航系统将实现进口替代，军用雷达受益于国防信息化建设需求提升。（2）公司轨道交通信号系统国内领先，并获得总包资质，已独立中标南京宁和城际项目，预计轨交业务重回增长。（3）微波器件和铁氧体为军民用通信设备的关键器件，有望随军用雷达、通信设备需求增加而获得快速发展，并已成功进入通信市场，未来发展空间大。
    非公开增发补充流动资金助力公司主业增长。公司于2015 年6 月公告了非公开发行预案，增发价格为56.55 元。本次非公开增发为公司2013 年借壳高淳陶瓷后第一次向资本市场融资。我们预计今明年雷达配套、微波器等业务持续增长，非公开增发有助于公司主营业务的增长。
    空管类产品将获得突破。民航空管雷达需求提升，替代外资刚刚起步，未来发展空间广阔。公司军用雷达及子系统业务将持续受益于国内军费开支的增加和军队信息化建设力度的加大，预计将保持稳健增长态势。受益于气象局新一代天气雷达网的建造、更新，预计民用气象雷达保持稳健增长。
    十四所资产注入方向性相对确定，关注公司平台价值。公司控股股东中电十四所为我国军用雷达的主要研制单位之一，先后为陆、海、空等军兵种装备了百余型数千部先进雷达，创造了国内地面防空、地面测控、机载、星载、球载等雷达的众多第一。“大集团”和“小公司”的格局非常显著。
    公司是十四所的唯一上市公司，整体上市平台方向性相对确定，关注公司在十四所资本运作中的平台价值。
    风险因素：雷达、轨交等业务交付不达预期；非公开增发进度受政策影响；十四所资产注入进程的不确定性等。
    维持“增持”评级。受轨交信号业务影响，我们小幅下调公司2015/16/17年EPS 预测至0.65/0.78/0.92 元（原为0.66/0.81/0.97 元），当前价58.58元，对应2015/15/16 年PE 分别为91/75/64 倍，维持“增持”评级。