平安观点：
    核医学新贵登堂入室，未来百亿空间畅游蓝海。今年4 月公司収布定增预案，拟通过收购亐克药业52%股权切入高壁垒的核医学产业，成为A 股唯一的核医学上市平台，我们看好核医学行业的继续整合空间，以及作为精准医疗入口的向医疗服务延伸的潜力。目前资本市场对核医学临床价值高、壁垒高、增速高的“三高”特征认识很不充分，核素药物行业竞争格局好、利润率高，预计2020 年市场觃模将达到100 亿元。
    传统业务喜忧参半，肝素下滑，硫酸软骨素增长。受价格下降影响，上半年肝素原料药业务实现收入1.58 亿元，同比下降34.06%，但上游肝素粗品降幅更大，因此毛利率提升3.79pp 至34.24%。得益于公司前几年调整硫酸软骨素产品结构，放弃低端市场，聚焦高端药用等级，使得硫酸软骨素继续增长35.52%，实现收入1.32 亿元，毛利率上升0.19pp 至19.72%。
    制剂业务方面，聚焦中药OTC的大洋制药保持平稳，上半年实现收入4627万元，净利润1151 万元。重磅首仿品种那屈肝素制剂预计今年下半年获批，弥补高端低分子肝素制剂的空白。公司正在建设以自由队伍为主的销售网络和团队，有望提高销售效率，提升制剂品种的增速。
    维持“强烈推荐”评级，目标价70 元。凤凰涅槃，只在今日，我们预计公司收购亐克的定增方案将于本周顺利过会，公司作为核医学新贵正式登堂入室。我们看好核医学行业的继续整合空间，以及作为精准医疗入口的向医疗服务延伸的潜力。完成定增后，大股东持股比例提升至37%，核心员工激励到位，公司将进入快速增长期。预计2015-2017 年EPS 分别为0.76 元、1.41 元、1.86 元，给予“强烈推荐”评级，目标价70 元。
    风险提示：定增审核风险；产品销售风险