GIS 同类公司2015 年平均PE 为71 倍，考虑公司传统业务受益一带一路高增长和灵图在该领域业务优势，给予一定估值溢价，对应目标价20 元，增持评级。 
    战略合作灵图软件，转型智慧管网运营。公司公告与灵图软件达成战略合作协议，打造管网"制造+服务+技术"体系，致力成为中国智慧管网运营服务商。其中，灵图软件为公司6 月引入战略投资者富贵花开投资全资子公司。同时，公司公告意向投资入股灵图软件。 
    智慧管网是一片新蓝海，市场空间超过100 亿元。从“出声”到“出钱”，政策推动下地下管网新一轮建设开启。考虑管网IT 投入长期忽视，智慧管网更是一个全新的市场。从空间上来看，考虑中国291 个地级市数量和约4000 万元投入额，我们预计整个市场规模达到116 亿元。从时间上来看，考虑政策要求2015 年底前需完成管线普查等工作，智慧管网建设有望加速。
    依托股东战略平台，商业模式变革与战略转型值得期待。公司6 月引入战略投资者富贵花开投资，股份比例8.7%。新股东方拥有灵图软件在内优质资产。此次战略合作和潜在投资是公司股东资源优势初步体现。公司商业模式变革与战略转型值得期待。 
    风险提示。传统主业下滑风险、转型进度不及预期。