专业户外集合店代表了更高效的业态形式
    户外集合店以一站式、体验式消费而实现集客，从而摆脱对高成本的百货通路的依赖，同时以会员俱乐部的方式提高客户粘性和单客消费水平。
    从租金成本上看，一二线城市百货专柜的实际扣点高达25%-30%，而集合店的租金费用率仅为6%-7%
    目前国内专业户外店业态高度分散，三夫户外有望成为行业的整合者户外2014 年零售收入为2.92 亿元，占行业零售额的1.5%，专业店零售额的7.8%；而海外企业在上述市场的份额可达10%和30%以上。三夫户外掌握行业最广的销售网络和最全的品牌资源，并通过规模优势获得行业最低的提货折扣和较高的品牌支持，将有望在上市后成为行业的整合者。
    15-17 年扣非摊薄每股净利润为0.74 元/股、0.82 元/股、0.93 元/股扣除15 年发行费用2800 万元后，我们估计公司15-17 年扣非摊薄每股收益为0.74 元、0.82 元和0.93 元，基于20-25 倍16 年EPS，新股定价区间为16-20 元。
    风险提示
    高端户外行业规模不达预期；新店培育期过长；