公司近年项目主要来源于西部，14 年西部区域营收占比达73.8%。公司股权集中，公司第一大自然人股东和实际控制人为袁歆、车璐，直接持有公司37.03%股份，并共同间接持有天津原动力100%的股份（天津原动力持有山鼎设计9.38%的股份）。
    建筑设计行业未来3 年增速CAGR 约30%，2015 年产值将达3,684 亿元。以2012 年建筑设计行业营收1,676.70 亿元为基础，预计至2015年建筑设计行业产值将达3,684 亿元。建筑设计行业企业资质的提高导致竞争越发激烈；行业竞争格局零散，但近年来集中度逐步提高。
    公司竞争优势：（1）专业能力突出，服务领域完整：公司拥有全面的建筑设计能力和客户服务能力，涵盖住宅、城市综合体、公共建筑等领域，同时具备全流程服务能力。（2）人才储备与技术实力深厚：公司多名核心管理人员及技术人员拥有美国、新加坡等发达国家建筑设计领域的工作经验，在创作理念及设计工作流程上均具有国际化的视野及标准。（3）品牌影响力突出、设计经验丰富：公司在西部影响力突出，完成过众多知名项目；同时公司积极进行业务的全国布局，14 年西部以外地区收入占比提升到26.24%，品牌效应延伸至全国。
    公司未来成长驱动因素：（1）人力资源量质齐升：公司将实施人才战略和优化配置，通过内部培养和外部引进的方式，完善激励机制，力争将公司提升为具有国际竞争力的建筑设计领先企业。（2）深化西部市场，区域加速拓展：公司将继续以西部为重心，在西安、北京、上海、深圳等地建立分公司，实现公司业务从西部走向全国市场的全面布局。
    风险因素: 建筑行业产值波动、区域扩张风险，应收账款风险等。
    合理估值区间15.0-18.0 元：我们预计公司2015-17 年EPS 分别为0.39/0.43/0.50 元。可比公司2015 年平均PE 为46 倍，我们认为可给予公司15 年40-45 倍PE，合理价值区间为15.0-18.0 元。公司本次拟发行对应发行理论价格不超过6.9 元。