2）此次股权变动可能涉及公司控股股东变更。
    对此我们的点评如下：
    此次国企改革的大背景是43 号文推动公用事业投融资模式转变。过去过度依赖地方财政举债模式难以为继。新模式主要包括：地方政府培养自己的上市公司平台、通过PPP 模式引入外来资金。
    重庆水务是重庆市政府精心培育的上市水务平台。上市前，重庆水务盈利能力差，负债沉重；为保证顺利上市，1）地方政府提高污水处理费。至3.43 元/立方米，处理费提升后，毛利率从28.5%上升到52.5%；净利润从0.98 亿元上升到9.1 亿元。；2）引入外资战略投资者。苏伊士环境和新世界集团通过苏渝实业，各间接持有重庆水务7.5%股权。3）上市后，高分红，减轻政府负担。2014 年，重庆水务的股利分配率达到83%，远远高于同类地方性水务公司。
    德润环境成为新控股股东，国企改革大逻辑的起点。1）大股东旗下资产充足，包括水务、固废两大类。截止14H1，重庆水务的污水处理能力、供水能力分别为大股东的94%、61%。大股东还有三峰环境作为固废运营主体。2）德润环境目前是大股东的全资子公司。德润环境2014 年10 月由公司控股股东重庆市水务资产公司出资成立，注册资本1000 万元。3）德润环境将引领公司成为环保平台类公司。德润环境的经营范围除水务外，还包括资源回收、土壤修复、垃圾处理、环境监测、资产管理等。我们认为，此次股权转让，是公司国企改革大逻辑的起点，未来可能的动作包括：引入战投、业务调整、资产注入、股权激励等。
    投资建议：给予增持评级。考虑未来德润环境引领公司的一系列国企改革动作，我们预测重庆水务15/16 年净利润将达到18.85/25.45 亿元，增长率达到30%/35%，对应EPS 0.39/0.53。重庆水务作为重庆市政府精心培育的上市水务平台，德润环境在成为新控股股东后，国企改革大逻辑开启。未来可能的动作包括：引入战投、业务调整、资产注入、股权激励等。德润环境将引领公司成为环保平台类公司。
    风险提示：国企改革进展慢于预期