参考国内其他具有类似业务公司估值，我们认为合理股价应该在4.8~5.7元/股，对应15年估值25~30倍。
    中国核电：公司控股的装机容量位列国内第一。截至2014年年底，中国核电在运装机容量977.3万千瓦，控股装机容量为977.3万千瓦，权益装机容量达545.9万千瓦，在建核电机组容量1159.2万千瓦。中国核电控股的核电机组装机容量份额国内第一，在建的装机容量超市场份额超50%。
    业绩增长动力来自发电新机组投运。根据中国核电披露的在建机组投运时间，我们预计公司2015-2020年控股的累计装机容量复合增速19.7%，权益装机容量复合增速达19.4%。基于此，我们预计公司未来三年核电销售收入（不含税）238亿元、285亿元和337亿元，复合增速达22.3%。
    核电渗透率基地，预计2020年装机容量翻番。我国核电占全国总发电量中仅有2.39%，渗透率在各核电国家中处于较低水平。根据国务院2014年6月印发《能源发展战略行动计划（2014-2020年）》，预计2020年核电装机容量翻番，达5800万千瓦。
    我们预测公司15-17 年EPS 为0.19、0.22、0.27 元。按照3.49 元/股的发行价格，相应的PE 在18、16、13 倍。
    风险提示：核电发展政策调整风险、电力体制改革风险