鉴于地域优势以及一体化产业园区运营/基建/房地产开发业务，我们认为华夏幸福有望充分受益且其园区发展速度将超过地区发展速度。我们当前的预测意味着2015-18 年华夏幸福所运营园区的固定资产投资年均复合增速将为17%(此前预测为10%)。
    潜在影响
    1) 中央政府批准发展纲要后，我们预计各部门的具体执行也将加快速度。
    2) 我们认为华夏幸福的盈利可预见性较强：2015-18 年的年均复合增速28%：a. 华夏幸福公布2015 年一季度房地产合同销售额同比增长35%，销量同比增长52%，而我们覆盖范围内开发商的平均增速为-15%/-7%；我们认为这反映出北京周边人口的长期增长趋势。产业园区运营和基建开发业务的加总收入同比增速为-25%，主要体现了2014 年业绩结算的影响；我们预计这两个业务板块的收入增速也将加快。我们预测2015-18 年公司总收入增速将为27%，其中产业园区运营/基建/房地产开发的贡献分别为17%/20%/62%。
    b. 除基建业务（利润率由于是BT 模式因此固定）外，我们预计公司净利润率将从2014 年的13.2%升至18 年的13.8%，原因在于利润率较高的产业园区运营业务的贡献上升，这也是更加长期的收入来源。
    估值
    该股当前对应17 倍/13 倍的2015/16 年预期市盈率；重申买入评级；上行空间24%。
    主要风险
    政府政策执行和公司经营层面执行。