受益于代理人数量增加（较2014 年底+10%）和代理人产能提升，公司1 季度个险渠道首年保费显著增长（同比+51%）。
    中期来看，我们认为代理人数量增加和产能提升将驱动平安寿险持续增长。
    财险：综合业务模式支撑财险业务持续发展
    财险方面，交叉销售和电销保费收入占比持续提升（2015.1Q 占比43.7%，2014 年全年43.3%）。我们预计公司2015 年将进一步整合多种新媒体平台（例如平安直通），驱动交叉销售和电销收入占比进一步提升。尽管车险定价改革的实施或将导致财险业务竞争进一步加剧，但考虑到公司管理层首次提出了将ROE 提升至20%以上的中期目标，我们预期未来2 年平安财险ROE将保持在15-18%的水平。
    我们上调2015/16/17 年净利润预测，上调幅度为11%/10%/7%
    我们上调2015/16 年投资收益率假设 0.2%/0.1%，以反映近期投资政策放松利好以及2015.1Q 强劲投资表现。我们上调2015/16/17 年新业务价值增速假设至20%/15%/12%，上调幅度5%/1%/2%，主要受益于个险渠道强劲增长（1Q 首年保费同比+51%）以及强劲的交叉销售。
    估值：维持“买入”评级，上调目标价至110.43 元
    我们根据SOTP 模型（贴现率维持14.5%）得出公司每股评估价值100.39 元（原为88.19 元）。假设公司每股评估价值对A 股10%折价维持不变，得出目标价为每股110.43 元（此前为97.01 元）。该目标价对应2015 年1.92xP/EV 或18.13x 隐含新业务倍数，维持“买入”评级。