公司在此前的一季度业绩预告中预计盈利1485.54-1755.64 万元，同比增长10%-30%，一季报业绩接近区间下限。公司一季报业绩与半年度业绩预告均符合我们和市场的预期。
    毛利率同比大幅提升，经营活动现金流大幅改善：公司2015 年一季度毛利率大幅提升5.46 个百分点至34.83%；期间费用率提升4.57 个百分点至21.15%，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别提升1.03、0.61 与2.94 个百分点至9.01%、10.36%与1.79%；净利率提升1.80 个百分点至13.44%。一季度末资产负债率为56.12%，低于光伏行业平均水平，融资空间较大，增发之后资金将更加充足。一季度应收账款周转天数同比增加47 天至106 天，而存货周转天数同比增加17 天至80 天；经营活动现金流为净流入4130 万元，同比大幅改善。
    光伏电站项目接连落地，装机规模超预期空间较大：2015 年以来，公司光伏电站项目接连落地，包括浙江湖州106MW 项目、攀枝花60MW 项目、合肥60MW 项目，加上2014 年的160.2MW 项目，合计已达386.2MW。公司拟增发募集资金在浙江、安徽、四川三地加码200MW 分布式光伏，显示出公司转型光伏电站运营商的坚决态度。此外，公司还与中国核工业第二二建设有限公司签署了《太阳能光伏电站项目合作框架协议》，在3 年内合作实现不低于1GW 的光伏建设规模，总投资约80 亿元。公司在2014年制定了三年内实现装机并网发电1GW 的基本目标，我们认为超预期空间极大。
    打造能源互联网+金融的双重平台：光伏电站项目投资强度大、资金密集，有着金融产品的属性。除通过银行一般授信外，公司有望积极开展项目融资、股权融资、融资租赁、并购基金、发行企业债、定向增发、众筹融资、资产证券化等资本融资渠道，充分发挥财务杠杆，在确保资金来源和资金安全的前提下，创新光伏电站的投融资模式，挖掘光伏电站的金融属性。公司计划借助现代数字通信、互联网、移动通信及物联网技术，通过云计算、大数据将新能源电站与互联网有机融为一体，致力打造出一个全新的能源生产和消费、投资和融资生态系统，实现绿色低碳生态的互联网金融平台。公司计划积极推进以微网为中心，按区域大园区整体规划、整体开发，以微网技术形式接入电网中并网运行，提高分布式电站的利用效率和参与电力市场的能力，减少分布式电源的间歇性对电力系统的影响，提高运行能力和供电可靠性，提高效率同时提高投资收益。
    实际控制人与董监高大幅认购增发股份，彰显对于公司未来发展的坚定信心：公司实际控制人和董事、监事、高管等计划通过大幅认购增发股份向公司注入现金，彰显其对于公司未来发展的坚定信心，同时也为公司未来发展提供了资金支持，有利于优化公司治理结构。公司实际控制人陈永弟亲自挂帅光伏业务，结合专业的光伏团队，我们看好公司在电站领域的管理水平与执行能力。
    投资建议：在不考虑增发摊薄股本的情况下，预计公司2015-2017 年的EPS 分别为0.64 元、1.00 元和1.32元，对应PE 分别为40.2 倍、25.7 倍和19.5 倍，维持公司“买入”的投资评级，上调目标价至30-35 元，对应于2016 年30-35 倍PE。
    风险提示：地面电站备案或发电量不达预期；分布式项目推进不达预期；融资不达预期；传统业务复苏不达预期；新业务布局不达预期。