公司期末净资产410.10亿元，对应BVPS7.3 元。
    【点评】
    市场情绪高涨，经纪、自营、两融受益显著，共同带动业绩大增：公司2015 年一季度实现归属于母公司的净利润20.15亿元，同比大幅上升150.14%，主要受益于A 股市场情绪高涨。1）成交量持续放大屡破纪录，华泰作为经纪业务市场份额最大的券商弹性凸显；2）两融业务也受此带动规模不断扩张，利息收入大增；3）大盘指数连续上涨，自营业务收入同比增长135%；4）投行、资管业务收入略有下降，收入占比减少。经纪、自营、投行、资管、利息分别贡献47%、24%、4%、1%、22%的收入。
    经纪业务份额继续提升，佣金率下降空间较小，牛市下弹性最大：2015 年一季度市场成交量持续放大，日均股基成交额7352 亿元，同比大幅增长2.4 倍，其中2015 年3 月单月股基日均成交额高达9954 亿元。公司截至3 月末，公司股基成交额7.14 亿元，同比增长3.36 倍，市场份额8.23%。公司经纪业务收入同比增长157%至23.09 亿元，佣金率下降至万分之三点二，较2014 年底的万四又有下降。公司目前经纪业务市场份额领先，佣金率进一步下降空间较小，在市场成交量维持高位的预期下，业绩弹性最大。
    受市场高涨提振，信用业务规模持续快速提升：截至2015 年一季末，公司融资融券余额958.4 亿元，同比增加3.56 倍，市场份额6.41%，同比增加超过一个百分点；2015 年一季度股权质押参考市值225 亿元，市场排名第三，同比增长1.88倍。信用业务规模的快速扩张带动利息收入增加，第一季度实现利息收入10.61 亿元，同比增加219%。公司经纪业务客户基础雄厚，未来信用业务有望继续受益。
    【投资建议】
    公司经纪业务市场份额领先，市场成交量放大时弹性最大，信用业务亦受益于庞大的客户基础，维持增持评级。预计公司2015、2016 年净利润分别为71 亿、98 亿元，对应EPS 为1.28 元、1.75 元。目前股价对应15 年动态PE25 倍，给予公司6 个月目标价38.8 元，对应15PE30 倍。
    风险提示：权益市场低迷带来业绩和估值的双重压力。