评论
    国家安全法即将落地，信息安全有望成为贯穿全年主线： 我们看到，自从习主席上台以来，亲自担任中共中央网络安全和信息化领导小组办公室，主管网络安全建设，我们在今年研究的报告《实体战争打不起来,虚拟网络战争已经开始》已经指出，IT 安全是国家战略安全的制高点，另外近期美国对我国封锁高科技芯片的举措也表明，国家之间的信息安全较量已经开始展开。
    资本持续投入信息安全市场，下一个热点在智能手机信息安全：2014 年全年全球信息安全创业公司获得的投资总额为23 亿美元，4 年前这一领域获得的投资总额不到10 亿美元。今年第一季度，全球信息安全创业公司获得的投资总额达到10.2 亿美元，较去年同期增长近一倍。随着智能手机的普及，越来越多的企事业员工使用手机处理敏感数据，这也给信息安全终端增加了新的需要保护的领域。
    企业互联网的桌面入口：公司的产品主要是面对央企和政府的终端安全管理，目前有3000 万台电脑终端安装了公司的终端安全产品。整个央企、国企、政府的电脑终端数量大概在2 亿台左右。公司目前市场占有率第一，且是国内公司中的绝对龙头。随着IT 国产化的深入，外资企业将逐渐退出市场，未来公司占据的电脑终端数量达到50%即1亿，成为企业互联网的桌面入口。
    从单个终端ARPU 值看市值空间：公司目前占据3000 万企业级终端，目前单个终端平均给公司贡献近10 元收入。
    而一些公司耕耘相对久的客户，如国家电网，每年平均贡献3000 万收入，国网有60 万电脑终端，ARPU 值为50元，我们可以将其视为较为理想的情况。那么，公司占据的3000 万终端，未来每年将为公司带来15 亿收入。如果随着国产化的推进，公司可以占到1 亿终端，那么收入空间将达到50 亿。由于收入是纯产品型收入，且是纯软件，信息安全行业，参考国外同类公司的估值情况，那么公司市值空间将非常大。
    公司通过外延并购建立安全生态圈：我们认为，市场并没有对北信源入股或并购的公司给予足够重视。比如，公司持有15%股份的深圳市金城保密技术有限公司，隶属于国家保密局，资质全面，保密技术产品领先。公司持有14.29%股权的双洲科技，是集中管控产品的龙头。公司100%收购的中软华泰，在操作系统安全加固软件方面有很大优势。
    投资建议
    维持“买入”评级，目标价位70 元，预测公司15-16 年每股收益为0.38 元和0.50 元。