业绩贡献来自于德祥以及业务网络的协同效应。1)收购德祥实际增加利润总额594 万元，占同比增加额的74%；2) 原有跨境综合物流业务网络持续发挥协同效应，毛利同比增加1,756 万元，同比增加17.71%，扣除因业务规模增加的费用，同比增加利润总额344 万元，增加15.45%，占同比增加额的43%。
    ● 公司战略规划清晰，转型持续向好。1）传统跨境业务继续优化客户结构，提升直接客户的比重提升综合毛利率；2）新业务：持续布局跨境电商物流业务，依靠德祥和国际快递牌照，基本实现海路和空路“两条腿”走路，积极与上游电商对接；3）并购预期强烈。公司在2015 年有望继续实现外延式发展。
    ● 灵活多样的激励措施，强执行力保障业绩。华贸虽然是国企，但激励机制灵活多样，目前公司采用三种激励方式：a）市场化的薪酬；b）奖金与业绩直接挂钩：子公司及孙公司的经营团队可以保留当年净利润的30%归团队所有，上市公司高管则是享有当年净利润的5%的业绩奖金；c）对53 名核心骨干实施股权激励。
    ● 盈利预测：2015-17 年归属上市公司净利润分别为2.04/2.48/2.78 亿元，对应2015-17 年EPS 分别为0.51/0.62/0.70 元。由于公司是A 股中唯一一家从事综合跨境物流的公司，经营稳健，未来并购预期强烈，给予公司2015 年60 倍市盈率，目标价为30.55 元，给予“强烈推荐”评级。
    ● 风险提示：行业竞争激烈；宏观经济下调对物流行业影响；业绩不及预期；跨境电商物流业务开展速度不及预期