风险提示：1）、新开药店增速低于预期；2）、租赁及人工成本上涨超预期。
    事件
    公司公告一季报，实现营业收入12.00 亿元，同比增长15.49%；归属于母公司净利润9058 万元，同比增长了16%；归母公司扣非净利润9024 万元，与同比增长了15.19%；公司预告2015 年1-6 月净利润范围为16542.47-22844.36万元，净利润增长5.00%到45.00%。
    点评
    一季报业绩略低于预期，收入和利润增长放缓。收入和利润增长放缓主要是因为去年GSP 认证影响开店数量变少。公司毛利率41.38%，同比上升0.96pp，主要是产品品类变化；销售费用率26.39%，同比上升0.45pp，管理费用率4.42%，同比上升0.37pp，较为稳定；财务费用率-0.31%，同比下滑0.56pp，主要是新股发行，收到募投资金后减少银行借款费用。
    公司未来将加快店面扩张速度，全年1000 家可期。公司一季度开店163 家，拥有直营连锁门店2786 家。目前中国药品零售连锁行业的门店发展主要有两种方式，一种是“多区域分散网点”，另一种是“少区域高密度网点”。公司坚持高密度发展的理念，零售药店已覆盖了云南省所有市县，门店数量超过2000 家。公司年报中规划年内实现1000 家门店布局，预计未来公司将加快自建和外延的速度，着眼于全国市场，核心区域高密度布点，形成重点区域高密度网点的布局。由云南向西南推进的同时，配合电商业务开展全国布局，在互联网方面，最终达成以O2O 模式为核心的、以健康产品和健康服务为定位的垂直网站，实现自营销售平台、第三方产品及服务入驻销售的平台，增强线上线下业务的核心竞争力。
    品类不断扩张。从品类扩张上，公司在做好原有业务的情况下，积极探索新产品，成立了眼镜、母婴、个人护理三个事业部。三个事业部的工作正稳步推进，近期将会形成一批专营门店。
    通过CRM 培育客户粘性。在客户粘性培育上，公司大力发展CRM，截止2015 年一季度，公司会员记录条目数超过1000 万条，其中活跃会员记录超过700 万条。公司通过一系列的会员沟通与互动活动，与会员建立了牢固的关系，公司核心是对客户数据的管理，以BW、HANA 大数据平台为基础，通过对大数据的采集、分析、挖掘、提炼，为电商业务形成数据增值服务，记录、分析、预测消费者行为，全面为线上线下业务提供大数据支持服务。
    盈利预测：我们认为，公司作为区域型连锁药店龙头，终端优势明显，以Walgreens（沃尔格林）和CVS（西维斯）为标杆企业，未来外延扩张战略目标明确，管理层也有着很强的执行能力，核心业务人员得到持续补充，这为公司的迅速扩张打下了坚实的基础，使得连锁药店业务快速复制成为可能。
    我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为1.48、1.98、2.45 元，对应估值分别为52、39、31 倍，继续维持对其“增持”评级。
    风险提示：1）、新开药店增速低于预期；2）、租赁及人工成本上涨超预期。