其中公司所得税按高新技术企业的15%税率预缴，由于公司去年是国家规划布局内重点软件企业，实际税率为10%，今年维持10%税率概率大，因此调整后实际净利润为11.1 亿元，实际同比增长61%。
    上半年预增35%-55%，调整税率后实际预增43%-64%。公司同时预告上半年净利润区间20.5 亿~23.6 亿元，同比增长35%-55%，中枢值45%符合市场预期。需要注意的是该净利润预测仍基于15%所得税税率，因此调整后实际预增区间预计为43%-64%，中枢值54%。
    1Q15 毛利率、各项费用均稳定。随着营收大幅增长，公司毛利率、各项费用率呈现同步下降趋势，其中1Q15 毛利率同比下降2.77pt，环比上升3.66pt；销售费用率、管理费用率分别同比下降0.1pt、1.1pt，环比上升2.6pt、2.8pt。我们认为随着公司安防解决方案业务收入占比持续增加，毛利率将保持稳健趋势，费用率将随规模增长继续有所下降。
    萤石品牌大力开拓，海康转型可期。海康为了塑造自身的互联网基因，授予萤石团队很强的独立性，萤石团队突破了公司原本严肃、低调的企业文化，为公司带来全新活力，并使“萤石”品牌认知度快速提升。从产品上看，萤石继安防系列产品（摄像头、烟感、红外、门磁、警铃）后，又推出运动相机、互联网电视盒子等消费产品，进一步拉近与消费者的距离，转型成功愈加可期。
    重申海康在二季度的机会。（1）海康6 月H 股发行进度不变，我们根据对其融资额和发行股数的估算，并参考近期国际安防企业并购案的估值，判断发行价有望达30~31 元RMB，A 股股价目前32 元，安全边际明显。
    （2）公司管理层对萤石团队的充分放权，显示公司勇于改变的精神和探索新商业模式的决心，目前海康传统业务仍在高增长，进一步降低转型风险。
    风险因素：需求不如预期的风险，政策性风险等。
    盈利预测、估值及投资评级。我们维持公司2015/2016/2017 年EPS 预测1.68/2.27/2.92 元不变，当前股价32.05 元，对应3 年PE 19/14/11 倍，目标价42 元（2015 年25X PE），维持“买入”评级。