我们看好公司超声测流技术在热力、水务及工业自动化等领域的不断拓展和应用。谨慎调整15 年-17 年EPS 分别为0.94、1.20 和1.53 元，上调至 “强烈推荐”投资评级，6 个月合理估值区间至37-40 元。
    二、 分析与判断
    加大市场销售力度，超声热量表和超声水表齐发展
    14 年公司继续加大市场销售力度，全年营收同比增长10.05%，三大产品超声热量表同比增长-4.79%，其中楼栋热量表增长36.50%，而户用超声热量表受房地产投资趋缓影响，同比减少7.49%。公司着力发展水利市场，通过参加水利行业的专业性展会等多种手段，先后中标多个大中型水利项目，特别是南水北调项目河南段的中标与实施，预示着公司在水利市场的开拓进入新的发展阶段，超声水表同比增长24.60%，工业应用方面，超声流量计同比增长33.54%。
    产品结构变化致毛利率显著提升，净利润增速快于营收增速
    14 年净利润增速同比增长23.75%，快于营收增速10.75%，主要原因在于：1）毛利率较高的超声流量计、楼栋超声热量表和超声水表增速较快，致综合毛利率提升至61%，较上年同期同比增长2.9 个百分点；2）三项费用率23.34%，较去年同期下降1.85 个百分点，主要由于募投项目利息收入带来财务费用减少所致。
    2014年利润分配预案：每10股转2.5派1.4元
    2014 年公司利润分配及资本公积转增股本预案：以总股本96 百万股为基数，向全体股东每10 股派发现金股利1.4 元人民币（含税），以资本公积金24 百万元向全体股东每10 股转增股本2.5 股，本预案需提交公司股东大会审议决定。
    三、 股价催化剂及风险提示
    催化剂：节能减排政策持续实施
    风险提示：供热计量改革低于预期，房地产市场调控对热量表行业的影响。
    四、 盈利预测与投资建议
    我们看好公司超声测流技术在热力、水务及工业自动化等领域的不断拓展和应用。谨慎调整15 年-17 年EPS 分别为0.94、1.20 和1.53 元，上调至 “强烈推荐”投资评级，6 个月合理估值区间至37-40 元。