但是毛利率略低于我们的预期仅为41.2%，我们预计其中FFC 产品占比低于85%，是导致毛利下滑的主要原因。
    ◆销售费用率增长较快，前期业务铺垫成本提前体现，但客户开发周期可能长于前次预测
    公司销售费用率达到913 万元，同比增长65.15%，销售占比提高0.3%至1.9%，公司在业务拓展方面加大了投入，促使销售成本上升。这体现了辅料业务的特点，即前期成本较大，后期成本略小。我们认为2015 年将是2014 年客户开发的成果体现年，销量会有大幅提高。
    但根据最近的调研，我们发现下游客户对产品的使用有一定的犹豫。
    中电投2015 年招标中间，并没有将FFC 列入名录，所以未来公司FFC 的发展会略慢于前期预期，所以我们对2015 年新开发客户数量保持谨慎乐观。
    ◆一季度业绩下滑主要是季度性调节
    能源局3 月17 日下发2015 年的装机目标，2014 年实际装机量增长60%，但在此之前组件需求并不明确，组件厂商并没有像去年一样备货，所以一季度出现了季节性的深度调整，从产业链其他环节的价格就可以看出，价格下滑是一季度盈利下降的最主要原因。
    ◆整体看好新能源维持买入评级：
    推荐逻辑是1、小行业大公司，集中度将提高。2、产品成本低，竞争力强。由于新客户开发会低于前次预测，我们下调盈利预测，15/16 年的EPS 分别是1.13/1.29，按照15 年45X，给予目标价50.85，买入。