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>> 西南证券-重庆路桥(600106)攻守兼备的投资标的-150407
上传日期:   2015/4/7 大小:   1540KB
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评级:   增持 作者:   熊莉
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公司的主要营业收入来自“三桥一路”,这四块经营性资产每年的收入都有相关的协议作为保障,非常稳定,不会有太大的波动。稳定的收入将成为公司未来业绩增长的坚实基础。
    财务费用将得到控制。公司的主要成本是财务费用,占比营业收入将近50%,主要是过去几个BOT 项目产生的融资成本所致。公司近年来通过一系列的手段降低财务费用压力,并取得明显成效。未来,公司的财务费用将呈现逐步下降的态势。
    页岩气投资基金。页岩气投资基金短期来看收益不明显,但所投企业均是看中其未来的资本运作可能,如果预期实现,参股公司的资本运作将给公司带来巨大的投资回报。
    重庆银行和渝涪高速的股权投资。公司拥有重庆银行6.33%和渝涪高速33%的股权,这两家参股公司均是业绩增长相对稳定且风险较低的公司,成为公司主营以外利润的重要保障。
    不是重庆国企,但享重庆国企改革红利。公司并非重庆国企,但主要竞争对手重庆高速集团则是国企,且是地方平台公司,未来改革几率较高。如果重庆高速的国企改革预期兑现,重庆路桥有参与其部分优质项目的可能,将进一步巩固公司目前稳定的收入来源。
    盈利预测与投资建议。预计2014-2016 年EPS 分别为0.27 元、0.32 元、0.60元,未来三年增长稳健,给予公司2015 年34 倍估值,对应目标价11 元,给予“增持”评级。
    风险提示:协议收款或未能及时兑现、投资标的出现不可控风险。
    
 
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