公司2014 年业绩大幅提升的主要原因是，原材料大幅度下跌带来主营业务毛利提升，新收购资产金宇实业业绩合并报表，半钢胎项目逐步达产。
    赛轮越南顺利投产，不惧美国“双反”制裁。公司越南项目在上半年顺利投产。公司2013 年出口美国市场半钢子午胎约为400 万套，预计2015年年底前可以实现所有对美订单在越南基地生产。作为中国轮胎企业中第一家实现海外产能顺利运行的龙头企业，公司出口业务将不受美国“双反”制裁影响，甚至将受益于美国“双反”大规模施行后输美轮胎的价格提升。
    大力推进国内市场开拓。公司除重点推进越南基地应对美国“双反”外，也加大了对配套厂家和集团客户的开发力度，并通过多种形式的广告宣传和展会获取订单，使得国内市场订单保持较高水平。重点建设项目稳步推进，其中金宇二期年产1500 万套大轮辋高性能半钢子午胎项目有望在2015 年贡献业绩。未来国内市场的业绩增长可能成为公司新亮点。
    继续看好公司的长期战略布局。公司是A 股上市公司中唯一的民营轮胎企业，通过强大的资源整合能力，连续三年实现业绩30%以上高速增长。
    公司战略布局明确，2014 年以来，由于天然橡胶价格低位，轮胎企业整体效益良好，资产价格普遍处于高估值阶段，进一步并购成熟产能可能损害投资者利益。公司2014 年起调整并购重组方向，以布局产业链上下游的关键资源为着力点，以进一步加强公司在行业内的相对竞争优势。去年4 月18 日公司全资收购加拿大轮胎经销商GOMA，加强了在海外渠道方面的优势。2014 年公司与金宇的整合重组已经完成，已位居行业前三，未来将进一步受益于轮胎行业竞争格局优化的大趋势。
    风险因素：宏观经济下行；原料波动风险；海外投资风险；整合不达预期。
    维持“买入”评级。由于受轮胎行业整体景气度下行影响，我们调整公司2015/2016 年EPS 预测为1.05/1.43 元（原为 1.28/1.66 元），新增2017年EPS 预测为1.67 元，维持“买入”评级。