点评：
    公司经营稳健，营收保持稳步增长。2014 年，公司实现收入15.75亿元（+12.05%），归母扣非净利润3.02 亿元（+14.15%），营收保持稳定增长。分季度看， 与13 年类似，四季度仍是公司营收和净利润的高峰，单季度实现收入5.63 亿元，净利润1.36 亿元，占全年的比例分别为35.77%和43.70%。
    核心品种银丹心脑通实现收入5.32 亿元，同比增长13.17%。非药品业务有不同程度下滑。报告期内，药品业务实现收入15.53 亿(+13.24%)，其中银丹单品借助基药招标契机，已在辽宁等19 省完成招标，全年贡献收入5.32 亿(+13.17%)，成为公司业绩保持稳步增长的主要动力，收入占比由32%上升到34%。维C 银翘片、咳速停糖浆和金感胶囊等二线品种也保持稳步增长，小儿柴桂退热颗粒、双羊喉痹通颗粒、消咳颗粒、复方一枝黄花喷雾剂等三线潜力品种在低基数基础上保持高速增长。分地区来看，中南和西北地区营收保持快速增长，增速在30%左右。随着15 年基药招标的进一步推进，公司银丹等品种仍会保持较快增长。非药品方面，中药材、饮料喝肥料的销售收入均有不同程度下降，全年收入分别为900 万（-19.34%）、557万（-54.84%）和535 万（-28.66%），由于非药品业务已经是公司非重点业务，预计未来收入可能进一步下降。
    “开源节流、增收减支”收效明显，盈利能力不断提升。提升盈利能力成为公司14 年工作的核心，加强生产和管理体系的优化，生产成本下降了0.66 个百分点，期间费用率下降了0.35 个百分点，整体净利率提升了0.58 个百分点。
    在研品种定位大病种，制药医疗服务一体化稳步推进。糖尿病制剂和医疗服务方面，糖宁通络胶囊于2014 年8 月取得了《医疗机构制剂注册批件》，12 月开始在全资子公司贵州百灵中医糖尿病医院使用，未来有望通过连锁方式进行复制和推广。乙肝新药方面，公司1.1 类化药新药替芬泰于2013 年12 月和2014 年1 月收到CFDA 下发的原料药及制剂的I 期临床批件。2014 年5 月在苏州大学附属第一医院顺利启动临床试验工作。此外，新型给药系统，表柔比星脂质体适用于多种肿瘤，目前处于临床前研究阶段，进展顺利。
    盈利预测及评级。预计2015~2017 年EPS 为0.80、0.99 和 1.24 元，对应PE 为64X、52X 和42X。公司作为苗药龙头企业，核心品种银丹心脑通随着招标推进，放量可期。糖宁通络胶囊采用院内制剂，走连锁化的经营模式，成为新的平台，发展空间很大。此外，公司在乙肝和抗肿瘤领域的新药布局也值得期待，维持增持评级。