■多项业务收入下滑，主营业务毛利率经受考验。14 年实现营收379.27亿，同比下降5.74 亿，主营业务毛利率7%，同比减少0.44 个百分点。
    ■期间费用率4.91%，同比增加0.25 个百分点。公司对期间费用率管控较好，期间费用合计18.63 亿元，较去年同比下降0.54%，期间费用率4.91%。其中，销售费用率2.55%，较13 年增加0.2 个百分点; 管理费用率1.80%，同比增加0.08 个百分点; 财务费用率0.53%，同比减少0.03 个百分点。
    ■物产集团整体上市，推进“一体两翼”产业布局。物产集团系浙江国资唯一500 强企业，借力物产中大实现整体上市，吹响浙江国企改革冲锋号角，业务涉及国内外贸易、制造业、不动产、金融投资四大领域，钢铁、汽车、能源、化工、房地产、租赁期货六大板块，14年实现营收2143.64 亿，利润总额24.32 亿，依托资本市场强化“一体两翼”（流通+金融、实业）布局：第一、首推流通4.0 概念。流通业务未来工作核心是搭建系列电商平台；第二、拓展金融全牌照。目前公司正申请保险与财务公司牌照，基金、证券牌照或将通过并购等形式获得，渐向全牌照领域拓展；第三、强化实业投资力度。实业模块将以投资为主，投资标的包括医药化工、环保热电、港口物流、养老地产、商业地产等领域。
    ■维持盈利预测，维持买入-A 评级。考虑到资产注入带来的业绩增量及增发后的股本摊薄，我们预计15-17 年EPS 为0.66 元、0.72 元、0.80元，对应PE 为31 倍、29 倍、26 倍。
    ■风险提示：业内大宗商品流通纷纷发力线上，公司未来业务开展或将不达预期