二、 分析与判断
    体育产业营收占比首次过半，全面回归体育产业指日可待
    2014 年，公司体育相关业务实现营收6.18 亿元，较上年的4.88 亿元增加了1.30 亿元，同比增长了26.67%，体育相关业务收入在全部营业收入中占比由2013 年的49.80%，提高到了2014 年54.08%，体育产业业务营收占比首次超过总营收比例的一半，这标志着公司自1998年成立以来，已经初步实现“回归体育产业”的战略目标。
    体育业务营收稳步增长，各项体育业务发展循序渐进
    1、公司赛事管理及运营业务实现营收1.92 亿元，同比大幅增长了67.88%，已经成为公司的核心业务。其中，环中国国际公路自行车赛、北京马拉松赛、中国高尔夫俱乐部联赛已成为国内单项品牌赛事，为公司提供十分稳定的现金流增长。同时，2014 年公司引进了美国高尔夫巡回赛，为充实公司未来赛事经营的利润打下了鉴定的基础。2、体育场馆运营实现营收7397 万元、同比增长13.55%，公司除了负责运营佛山、合肥、九江等多个体育场馆外，2014 年新增青海体育中心、包头体育场馆和福建马尾三个项目，公司为实现规模化运营又迈出了扎实的一步。3、休闲建设业务实现营收4649 万元，同比增长23.27%，除了旗下继续运营中体倍力和中体健身会之外，投资建设的足球公园项目在成都和九江已成功运营。同时，公司将继续围绕奥林匹克日长跑和全民健身万里行等休闲赛事活动，进一步加大对大众休闲健身运营业务市场的布局。 4、公司体育经纪业务实现营收4305 万元，同比增长18.67%。
    公司在2014 年积极参与了索契冬奥会、南京青奥会和仁川亚运会等大型综合国际体育赛事，并开展了相应的奥运会票务、奥运观赛旅游和体育经纪代理等业务，为公司今后参与国际大型赛事积累了成功经验。5、公司体育彩票业务实现营收1.48 亿元，同比增长12.43%。公司在保持传统体育彩票终端机业务稳定增长的基础上，2014年开展了即开型自助终端业务的发展。同时，公司也在积极关注国家对于无纸化彩票业务发展的相关政策，并积极推进相关的技术、人员的储备，为随时进入无纸化彩票市场做好充分的准备。 6、体育设施设计建设实现营收1.1 亿元，同比增长7.48%。
    在一带一路的背景下，公司在沿线国家将继续对体育场馆设施建设等业务的模式进行探索。
    房地产业务加快消化存量
    2014 年，公司房地产业务实现营收5.24 亿元，同比增长6.71%。在全国房地产行业开发投资增速持续回落的环境下，公司及时调整了开发节奏，加快消化存量和处置资产的速度，从而保证了投资收益。而未来，公司将发挥品牌号召力，为保障未来收益打下基础。
    长期看好公司对体育产业的战略布局以及发展前景
    随着2014 年国务院发布《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》，体育产业的发展已经被提到了国家战略发展的高度，而随着国家对于体育产业的重视预计今后会有更多利好政策释放，预计2025 年体育产业总规模将超过5 万亿元。考虑到中体产业作为A 股市场中最纯、最稀缺、也是布局体育产业范围最广的上市公司，我们强烈看好公司今后在体育产业市场中的发展。
    三、 盈利预测与投资建议
    我们预计公司2015～2017 年EPS 分别为0.16 元、0.29 元与0.45 元，对应当前股价PE 为147X、79X 与52X，维持“强烈推荐”评级。
    四、 风险提示：
    1、体育产业改革政策低于预期；2、公司业务遭遇重大利空。