公司采用轻资产模式，并可受益于地方工业投资前景以及外来人口的住房需求。
    公司目前园区委托面积总计1,691 平方公里，并拥有强劲的地域优势（位于北京周边），我们认为其将是未来几年京津冀一体化战略提速背景下北京经济圈日渐发展的主要受益者。
    推动因素
    1) 继习主席于2014 年2 月将一体化提高到“国家战略”层面且随着首都第二机场开始建设，我们预计中期内京津冀一体化将加速推进。
    2) 利润率较高的工业园区运营的利润贡献将逐步上升；
    3) 到2014 年底，我们估算华夏幸福已经锁定2015-17 年房地产开发收入预测的100%/100%/36%，而我们覆盖的内地上市开发商均值为97%/24%/0%。
    4) 我们预计2015-17 年公司净利润年均复合增长率和净资产回报率将较为强劲且高于同业。
    估值
    我们在模型中假设到2025 年华夏幸福当前园区面积将承载140 万居民（2014 年底为40 万），累计工业投资达到人民币4,000 亿元，作为历史参照，长三角昆山市的外来人口从2003 年的50 万增长至2013 年的90 万，2003-2013 年的累积工业投资为人民币2,350 亿元（总面积928 平方公里）。
    我们的12 个月目标价格为人民币62.5 元，对应9%的潜在上行空间，而我们的乐观/悲观情景假设下，该股相对当前股价存在55%/21%的上行/下行空间。
    主要风险
    政策不确定性和执行失误、扩张过快、来自政府的现金回款慢于预期。