2014 年全年受宏观经济下行及石油领域反腐影响，石油领域投资放缓、油气管道开工不足，出现需求减少和产品价格下降趋势。
    2014 年，公司销量62 万吨，同比增3.24%，吨钢产品价格跌10%，价格下降幅度超销量上涨幅度是公司营收下降主因。四季度营收上升显示管道市场渐回暖。2014 年第4 季度实现营业收入约8.22 亿元，环比上升21.19%、同比上升5.78%；归属于母公司净利润0.30 亿元，环比下降10.37%、同比下降34.25%，对应基本每股收益0.08 元，环比下降0.01 元、同比下降0.04 元。四季度管道营业收入呈上涨趋势，与期间的“十二五”规划油气管道项目延期风险下油气管道投资和开工加码有关。
    11 月非公开发行通过，进一步加强在高端油气管输送管领域实力。2014 年9 月，公司非公开发行获证监会批复，本次募集资金5.31 亿元，主要用于江苏6.5 万吨螺旋缝埋弧焊管项目、江苏10 万吨复合双金属直缝埋弧焊管项目以及江苏、四川两条3PE 防腐生产线项目。此外，，2014 年公司成功研发出耐腐蚀冶金复合双金属直缝埋弧焊管，坚持高端产品差异化方向，以期推进公司在能源及高端装备产业的布局。
    2015 年进入油气管网建设高峰期，体系内反腐利好体制外民企。根据“十二五”油气管道规划及当前进度，我们推算2015 年分别需天然气、原油和成品油管道500 万吨、30 万吨和40万吨；从2016 年到2020 年，每年将消耗天然气管道389 万吨。此外，中石油中石化在5 年内加快地下老旧网改造也为管网市场带来新增长点。公司在长三角、新疆、四川等地均有产能，分别接近城市管网、中亚和俄罗斯管输及页岩气市场，区位优势明显。当前石油系统持续反腐，将有利于市场透明和招标公平，利好体制外管道企业。
    维持 “买入”评级。虽然2014 年公司受下游开工影响较大，高端产品销量比重下降，导致公司综合销售毛利率下降1.54 个百分点，但随着能源安全等相关议题在“一带一路”政策层面大篇幅提及，2015 年前后将重新迎来能源管网建设高峰，对公司带来明显市场利好。预计公司2015-2017 年的EPS 分别为0.60、0.69、0.81 元，对应PE 在40、35、30 倍左右，PB 约3.11倍左右。
    风险提示：经济形势变化；原料成本及产品价格波动；油气管道建设延期；公司经营治理等。