展望未来三年，在“新浆站投产+小制品进一步丰富”驱动下，即使不考虑血制品提价，亦有望实现20-25%的复合增长，展现较高弹性。
    新浆站 15 年投产带动未来三年投浆量20%+高增长。14 年底公司共有5 个浆站，预计14 年投浆量约120 吨。15 年公司有望新增3 个浆站（15 年2 月，公司公告信丰、丰城浆站已获采浆许可证，预计邻水浆站也将于15 年获采浆许可证），从而带动公司未来三年采浆量、投浆量有望实现20%+高增长。
    小制品进一步丰富带动血浆综合利用率进一步提升。公司目前共有7 种血制品品种，相比行业领先企业，公司仍缺少凝血因子Ⅷ、凝血酶原复合物、人纤维蛋白胶、破伤风特免等小制品品种。在公司研发的持续投入下，未来三年小制品有望逐渐丰富，从而带动公司血浆综合利用率进一步提升（吨浆利润有望提高20%左右）。
    血制品提价渐行渐近。我国血浆资源严重供不应求（13 年采浆量不到5000 吨，实际需求量超8000 吨），但受制于发改委严格药价管理，多数血制品实际售价已远超最高零售价（厂商出厂价不能超最高零售价）。
    在国家放开药价管制的大背景下，血制品提价最具确定性。我们认为，血制品整体有望提价15%-20%，假设献浆员补贴也同比例提升，同时其他费用维持不变，则有望一次性增厚公司利润40%-50%。综合“投浆量增长 + 小制品进一步丰富 + 血制品整体提价15%-20%”，公司未来三年血制品利润则有望实现30%+的复合增速。
    并购基金设立，公司外延发展有望进一步加快。公司目前已明确了“打造综合性医药企业集团”的发展战略，并与近日与大股东合作设立医药产业并购基金，借助大股东高特佳集团在医药行业内丰富的资源，我们预计公司外延并购有望持续超预期。
    总体而言，公司内生优秀，未来三年借助“血制品高弹性+血制品提价预期”将实现血制品业务快速成长，为股价提供良好安全边际，同时外延发展加速则进一步打开公司长期发展的空间。我们看好公司成长为大市值综合性医药企业的前景，建议投资者积极买入。
    盈利预测： 我们预计公司 15-17 年主营业务收入分别为5.15 亿、6.4 亿、7.5 亿，同比分别增长17.6%、24.4%、17.2%；归母净利润分别为1.25 亿、1.57 亿、1.91 亿，同比分别增长20%、25%、22%。公司15-17年EPS 分别为1.65 元、2.07 元、2.52 元。综合考虑公司“血制品业务高弹性+血制品提价预期”及“外延并购加快”，给予公司15 年60-70 倍PE 估值，公司合理股价为99-115.5 元。首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示： 血制品提价不及预期；新浆站拓展不及预期；外延并购不及预期