公司目前蚝油产能超过30 万吨，发展势头良好，进一步开拓产能将有效支撑未来蚝油业务的高增长；醋类料将成为海天下一个发展重点，海天目前醋类业务收入3-4 亿元，产能约7-8 万吨，新产能投放后醋类规模也有望冲刺十亿量级；料酒2014 年下半年上市，目前公司只上了一个单品，预计今年会加速推广，现在系列化的开发工作已经完成，更偏向高端化、原创化的新产品，预计2015 年上市，料酒市场容量预计200-300 万吨，有足够的想象空间。这三款产品都有较好的高端化趋势，毛利率水平较高，市场前景值得期待。
    果醋饮料预计二季度上市，进军更广阔领域打开市值想象空间。我们预计海天将于6 月左右推出果醋系列产品，定位为饮料，将独立进行运作和推广，结合海天经销商的渠道优势，即饮型产品容易贡献规模，考虑到海天的营销和管理水平，我们看好其果醋产品的市场前景。此外，2015 年公司还将推出一系列新产品，预计有新口味的黄豆酱和佐餐酱，拌饭酱预计未来2 年将突破5 亿规模；收购广中黄腐乳后，海天也在此基础上开发了腐乳系列新品，在概念和形式上进行创新，预计2015 年上市；另外也推出了符合调味品市场化趋势的复合调味料，海天一直在市场上引领创新，我们认为企业一直不断进取是保持高增长和高盈利水平的关键。
    渠道下沉扩张稳步推进，预计一季度业绩仍将表现靓丽。2012 年公司经销商数量1700 家，2013 年2100 家，2014 年2400 家，预计未来还将进一步细化网络，增强乡镇和村级的销售。目前传统调味品的透明度高，经销商利润薄，所以海天不断进行产品升级和新品候补去保证和提升经销商利润空间。目前公司在占比60%-70%的餐饮流通市场的竞争力强，预计2015 年将组建市场中心，对全国的KA 进行集中管理，慢慢将这个渠道坐实，电商渠道也有望逐步开发。我们预计一季度海天的收入增速将会超过15%，考虑到公司于2014 年底对大概60%的产品提价约4%左右，我们预计公司今年整体净利率仍将保持提升态势。
    风险因素。食品安全风险；原材料价格波动风险；品牌被侵害风险。
    盈利预测、估值及投资评级。2015 年海天将有多款新产品系列推向市场，其中果醋饮料打开调味品想象空间，值得期待，但预计上量要待明年，我们暂维持海天2015-2017 年EPS 分别为1.78/2.25/2.78 元的预测（2014 年EPS为1.40 元），上调目标价至60 元，现价51.45 元对应2015-2017 年PE 为29/23/19 倍，维持“买入”评级。