事件：神州信息2014 年营收65.59 亿元，同比下降14.97%，扣非净利润 2.65亿元，同比增长14.45%；净利润2.79 亿，同比增长9.74%
    系统集成业务比重下降，收入结构升级明显：2014 年公司持续推动战略转型，聚焦自有软件、服务及金融专用设备相关业务，业务结构不断优化。在收入结构升级与国家反腐的影响下，系统集成业务收入同比下降27.3%。技术服务、软件研发、金融专用设备收入分别同比上升6.91%、14.52%、13.09%，拉动整体毛利率上升2.96ppt，扣非净利润同比增长14.45%，基本符合预期。我们预计随着经营环境改善与业务结构升级的深入，15 年公司营收与盈利能力有望加速提升。
    三年规划打造新神州，从系统集成到数据运营战略转型：公司在年报披露了未来三年发展战略，着重打造行业云服务与数据运营。其中金融云已接入110多家乡镇银行、200 多家小贷公司，14 年实现收入1 亿元左右，有望接入更多民营银行与类金融机构，向互联网金融平台转型；农业云将依托农村电子政务与商务，打造农地产权流转与金融服务云平台。公司具有城市级数据、农业数据的丰富入口资源，数据运营前景广阔。
    中农信达业绩超承诺，全面布局智慧农村：中农信达2014 年实现净利润达5157 万元，超出承诺16%。中农与公司智慧城市业务充分协同，我们预计其后续业绩将远超备考承诺。公司与地方政府合作构建土地流转平台，商业模式逐渐清晰，基于土地数据的增值服务极具想象空间。考虑河北省近亿亩耕地，后续其它省级确权业务可期，我们预计土地确权、流转平台增值业务等智慧农村业务收入有望达百亿规模，长远看可支撑公司500 亿市值空间。
    强烈推荐-A 评级：预计2015~2017 年EPS 分别为0.89/1.29/1.75 元，当前价对应15/16/17 年70/48/35 倍PE，强烈推荐-A 评级，目标价87.16 元。
    风险提示：智慧农业业务不达预期