评论：
    福耀玻璃H 股发行获44 倍超额认购，获国际资本认可，有助估值提升。公司拟全球发售H 股总数4.4 亿股，其中，初步安排香港公开发售4397 万股（占比10%），国际发售3.96亿股（占比90%）。本次发行价格区间初步确定为每股14.80 港币至16.80 港币，相比目前A 股17.37 元折价32%至23%。根据媒体报道，福耀玻璃初步录得44 倍超额认购，获国际资本认可，将有助公司未来估值提升。
    公司专注于汽车玻璃，海外布局持续推进，有望成长为全球化的零部件集团。公司是全球唯一专注于汽车玻璃业务的专业供应厂商，下游客户包括欧系、美系、日系、韩系等主流汽车集团，具备与汽车厂同步设计汽车玻璃能力，并在全球主要汽车产销区域建立了4 个设计中心。此外，公司已经在美国、俄罗斯投资设厂，积极进行海外产能布局。2014 年公司海外市场实现收入增长17.1%，明显好于国内12.5%的增长水平。预计随着公司国际化战略的持续推进，公司有望成长为全球化的零部件集团。
    汽车后市场有望成为公司新的业绩增长点，并有助估值提升。由于国内汽车后市场存在大量以次充好现象存在，导致公司国内主要以OEM 市场为主，后市场占比低。随着互联网应用的普及，预计公司未来有望通过O2O 模式拓展国内汽车后市场业务，成为新的业绩增长点，并有助公司估值提升。
    预计公司2015 年仍将保持10%以上的较快增长，盈利能力持续提升。预计2015 年中国汽车市场仍将保持8%左右的平稳增长，受益于国内消费升级，以及海外OEM 配套份额提升，预计福耀玻璃2015 年收入有望达到143 亿元（+10.6%），保持10%以上的较快增长。
    考虑公司经营管理效率持续提升、原材料低位运营等因素，预计公司2015 年成本费用率有望接近78.9%，盈利能力比2014 年继续提高1.2 个百分点。
    公司实际控制人二级市场增持2423 万股，彰显对公司长期发展的信心。公司实际控制人曹德旺（董事长）、陈凤英（曹德旺妻子）通过福建省耀华工业村开发有限公司于2014年四季度通过二级市场增持了公司2423 万股，占总股本的1.21%，根据wind 数据统计，2014 年四季度公司成交均价为11.66 元，彰显对公司长期发展的信心。
    风险因素：汽车需求不达预期导致公司产品滞销；人工成本、原材料价格大幅上涨侵蚀公司盈利；海外扩张进程、效果不达预期；俄罗斯卢布继续大幅贬值等。
    盈利预测、估值及投资评级：维持公司2015/16/17 年EPS 至1.26/1.42/1.59 元（2014年EPS 1.11 元，未考虑港股发行摊薄影响）。预计港股发行将摊薄2015 年EPS 约10%。当前价17.37 元，分别对应2015/16/17 年14/12/11 倍PE。考虑公司经营管理优秀、分红比例高，以及未来国际化进程，结合当前行业平均估值，我们认为公司合理估值为2015 年15 - 18 倍PE，维持公司“增持”评级，上调目标价至20 元。