公司在过去一年里，形成了稳健平衡的血液制品、疫苗、单克隆抗体等产品支撑结构，获批在河南滑县、重庆云阳县设置单采血浆站，其中滑县单采血浆站已取得单采血浆许可证并开始采浆；疫苗公司接受了世界卫生组织流感病毒裂解疫苗预认证的现场检查；冻干人用狂犬病疫苗（Vero 细胞）、吸附无细胞百白破联合疫苗、H7N9流感疫苗取得药物临床试验批件，冻干A群C群脑膜炎球菌结合疫苗、冻干b型流感嗜血杆菌结合疫苗、吸附破伤风疫苗、四价流感病毒裂解疫苗申报临床研究并被受理；参股公司基因公司四个单克隆抗体药物申报临床研究并被受理。
    主业稳定健康发展。分行业看，血液制品报告期实现收入10.71亿元，同比增长11.55%，毛利率63.61%，疫苗产品报告期实现收入1.60亿元，同比增长2.71%，毛利率51.82%。我们认为血液制品增长略低于预期，主要和四季度公司为提价提前储货相关。分产品看，人血白蛋白收入4.35亿元，同比增长15.52%，毛利率60.75%；静注丙球蛋白实现收入4.31亿元，同比增长5.65%，毛利率67.55%；疫苗收入1.60亿元，同比增长2.71%，毛利率51.82%；其他收入2.04亿元，同比增长16.78%，毛利率61.40%。
    三项费用率略有提升，基本稳定。2014年公司销售费用4737万元，同比增长84.19%，主要原因系报告期公司推广费增加所致；管理费用1.74亿元，同比增长10.64%，财务费用-1971万元，同比增长28.32%。三项费用率16.84%，与2013年期间费用率14.41%相比，同比提升2.43个百分点。
    给予“买入”评级，目标价48元。2014年公司采浆量比2013年增长20%以上，为2015年业绩稳定增长提供保证。政策层面，血液制品药品价格或将于2015年放开，我们认为血液制品提价空间在20%-30%。除此之外，疫苗业务有望在2015年打开国际市场。2015年，我们将持续跟踪公司在生物领域外延进展。暂不考虑血液制品大幅度提价，我们预计2015-2017年EPS1.15元、1.43元、1.81元，同比增长24%，25%，26%。给予2015年42倍PE，对应目标价48元。
    不确定性因素。（1）新批浆站时点；（2）浆源开拓情况；（3）药品价格市场化改革政策出台时点。