2.我们的分析与判断
    （1）业绩增速30.3%，维持较快增长
    2014 年公司业绩增速有较大幅度放缓，但在已经公布业绩的保利、招商、金地及荣盛几大龙头公司中增速依然位列第一。受周转速度放慢拖累，公司2014 年ROE43.04%，相比2013 年下降近6 个百分点，而在楼市低迷的背景下综合毛利率不降反升2 个百分点，主要是园区住宅配套业务毛利率维持高位的缘故。公司资产负债率保持平稳，但短期有息负债的攀升使公司净负债率进一步上升11 个百分点至83.4%。与几大行业龙头相比，公司ROE 水平遥遥领先，主要得益于较高的资产负债率与毛利率水平，但公司三费率明显高于其他龙头公司。截止2014 年末，公司预收款项余额为440 亿元，同比上升25.7%，假设业绩锁定率130%，按13%净利率估算，尚留存44 亿元业绩，业绩锁定性高。
    （2）外延式区域扩张（京津冀、长江经济带、一带一路与自贸区）+內延式产业升级（产业新城平台打造），高增速可期
    2014 年公司销售额共计512.54 亿元，较上年同期增长36.96%，在龙头企业中增速最快，完成年初经营计划的103%，销售均价8815 元/平米，下降幅度达17.7%，其中产业新城业务销售额共计430.85 亿元。公司2015 年目标销售额615 亿元，对应增速约20%。
    2014 年公司继续围绕京津冀、长江经济带、一带一路与自贸区布局区域扩张，同时，积极与产业院校等合作，深化产业新城模式的打造。
    2014 年公司累计完成7 个项目签约，新拓展4 个园区进行产业新城的开发建设，投资运营的园区新增签约入园企业114 家，新增签约投资额约为502 亿元，新增入园企业及签约投资额继续保持快速增长。拿地方面，公司全年合计新增土地面积244 万平米，为同期销售金额的14%，从区域上看，新增项目分布仍以固安、大厂及廊坊为主，合计占新增面积的63%。
    截止报告期末，公司期末储备开发用地规划建筑面积约为800 万平方米。
    3.投资建议：我们认为基于公司区域布局情况及独特的产业新城模式，随着京津冀及长江经济带战略的发展落实，公司将是最大的受益标的。
    我们维持公司2015、2016 年的每股收益3.85 元和5.26 元的预测，维持“推荐”评级。
    4.风险提示：销量、再融资进度不达预期。