军工装备信息化的提速将带动公司2015 年卫星通信、北斗导航等新兴业务将继续呈现出爆发式增长态势。而军民融合发展将为公司外延式增长创造历史性的机遇。我们调整2015-2016 年EPS 为0.6（-3%）/0.79（+1%）元，参考北斗可比公司估值，因公司电台通信等业务已进入成熟期，给予一定折价即2015年50 倍PE，上调目标价至30 元（+21%），维持“增持”。
    2014 年收入大幅增长，净利润符合预期；2015 年成就北斗龙头。2014年公司收入29.5 亿元，同比增长75.4%；净利润4.4 亿元，同比增长35.7%。 收入大幅增长的主因是?怡创科技（2014 年收入7.9 亿）并表；?军工订单充沛，北斗导航/卫星通信2014 全年订单分别超过4 亿元/3亿元，带动收入增长108%/85%。我们预计，公司2015 年北斗收入将上升到7 亿元，成为A 股名符其实的北斗龙头。
    军工业务增长动力足，资本运作推进“产业+资本”协同发展。随着我国经济实力和综合国力的显著提升，国家安全、国防建设都将进入一个新时期，而“信息化为主导”是我国军工装备提升的关键。公司卫星通信、北斗导航两大新兴业务将继续呈现出爆发式增长态势。同时，公司依托上市公司的资本运作平台，实施“产业+资本”双轮驱动，有望在军工科研院所改制过程中挖掘到军工、国企及有发展潜力的优质项目，实现跨越式发展。
    催化剂：业绩释放提速；外延整合加速。
    风险提示：军用收入波动大；民用市场竞争激烈导致盈利能力下滑。