慷慨分红，10 送10 派8 元，超预期。
    深耕大北京、卡位京津冀，销售大增36%，成长性依然突出
    2014 年共累计完成7 个项目签约，其中新拓展4 个园区进行产业新城开发建设，分别位于北京房山、河北任丘、河北白洋淀科技城及河北涿鹿。报告期内，公司销售额共计512.5 亿元，同比增长37%，成长性依然突出，其中产业新城业务销售额共计430.9 亿元（含园区开发业务结算回款75.8 亿元，产业园区配套住宅签约销售额355 亿元），城市地产签约销售额75.2 亿元。
    财务健康、业绩锁定性高，若定增成功，资本结构更优
    财务健康：①剔除预收款后的资产负债率46.1%，仍较安全；②净负债率83.4%，处于行业中游；③期末货币资金余额162 亿，短期偿债能力保障倍数0.76。期末预收款440 亿，为2015 年营收预测值的1.3 倍，业绩锁定性强。若公司最新定增方案得以实施，将增厚债务空间58 亿元，资本结构会更优，攫取资源能力将进一步增强。
    独特模式+平台效应，产业地产巨头的根基已成
    得益于推动产业升级的良好实践以及产业新城的独特业务模式，公司以不算高的财务杠杆获取较高的经营杠杆，销售逆市上扬、规模不断扩大、成为新型城镇化进程中的业内最大受益者。随着与工信部、航天科工、清华大学、京东、国能集团、美国APG-ALARM-ASIA 等建立合作关系，公司产业服务能力不断提升，平台效应愈发明显，对于企业的吸引力更强；而企业的进驻直接利好公司成长，形成良性循环，产业地产巨头的根基已成。
    正迈向“全球产业新城引领者”，未来持续高增长可期
    综上所述，公司产业新城模式已多点开花、积极开展多方合作形成了平台效应，在“产业新城+X”模式上具备对手难以模仿和超越的先发优势。且环京土储丰富（在京津冀地区拥有近1200 万方的项目储备，受托开发经营面积超过1400 平方公里），已成为京津冀一体化最佳标的。我们认为，公司正在迈向“全球产业新城引领者”，持续高增长可期，预计15-17 年EPS 分别为3.83/4.94/6.18 元，对应PE 为13.6/10.6/8.5X（按增发前股本摊薄），维持“买入”评级。