投资建议：
    当期费用控制得当，结算净利率小幅上升。公司实现营业收入1090.57亿元，同比增长18.08%，实现归属母公司净利润122亿元，同比增长13.52%，实现每股收益1.14元，同比增长-24.5%。公司费用控制得当，结算净利率较去年同期上涨0.2个百分点。
    低成本多渠道补充资金，保持现金流平衡。报告期内，公司新增金融机构贷款620 亿元，净增金融机构贷款231 亿元；成功发行第二期5 亿美元票面利率5.25%的高级债券；完成150亿元人民币中期票据注册，年内成功完成首次10 亿元人民币中期票据发行，票面利率4.8%。全年，公司实现销售回笼1176 亿元，完成房地产项目直接投资992 亿元，年末账面资金401亿元，现金流平衡情况良好。
    2015年去库存为主，新开工面积、竣工面积保持相对稳定。报告期内，公司坚持以销定产的原则，审慎控制开工节奏，全年实现房地产项目新开工面积1772万平方米，同比增长4.7%；竣工面积1363万平方米，同比增长7.9%；在建面积4968万平方米，同比增长11.2%。2015 年，公司计划完成房地产直接投资1200亿元，计划新开工面积1500万平方米，计划竣工1450万平方米。
    项目区域位置布局优异，产品结构日趋合理。全年公司共新增40 个房地产项目，新增容积率面积1231 万平方米，总地价429 亿元，同比分别下降32.6%和24.5%；平均楼面地价3485 元/平方米，较2013 年的3111 元/平方米上涨了12%；新增权益容积率面积861 万平方米，权益比例69.9%，权益地价298 亿元。从新增项目区域分布来看，公司仍以一、二线城市布局为主。一、二线城市新增容积率面积856 万平方米，总地价383 亿元，拓展面积和金额占比分别69.5%和89.3%，一二线城市新增项目按容积率面积计的权益比例为70%。产品结构方面，公司坚持中小户型普通产品定位，迎合市场需求，为销售的稳步增长奠定基础。报告期内，公司住宅产品占比超过80%，其中144 平米以下刚需产品占比超过90%。
    不低于8.74元每股非公定增，再融资助力成长。公司同时公告，拟以不低于8.74元每股价格非公开发行不超过11.5亿股（含11.5亿股），拟募集资金总额不超过100亿元（含100亿元）。公司实际控制人保利集团承诺以不超过15亿元且不低于5亿元现金、并且与其他认购对象相同的认购价格认购本次发行的股票。本次非公开发行将增加公司总资产和净资产，降低资产负债率，有利于进一步增强公司资本实力，优化资本结构，降低财务风险，促进公司持续健康发展。
    投资建议：维持“买入”评级。2015 年，公司将继续坚持以发展为主题，努力优化投资结构，提高运营效率，加强精细化管理，实现企业持续平稳健康发展。预计公司2015、2016年每股收益分别是1.37和1.64元，RNAV在15.84元。按照公司3月16日9.72元股价计算，对应2015和2016年PE为7.09倍和5.93倍。维持对公司的“买入”评级。给予公司2015年10倍市盈率，目标价格13.7元。