我们认为公司作为上海电驱动影子股，将受益于新能源汽车政策不断加码，参考可比钕铁硼行业公司估值水平，给予公司目标价28.67 元/股，空间36%。
    作为上海电驱动影子股，受益于新能源政策不断加码。电池之外，新能源汽车最核心的部件是电控系统（电机+电控），2014 年上海电驱动电控系统销量预计达到2 万台，市占率为23%左右，仅次于比亚迪，同时我们预计其将于2015-2016 年登陆创业板，宁波韵升持有上海电驱动26.46%的股权，作为稀缺影子股，将受益于新能源汽车板块的春风。同时，随着上海电驱动IPO 进程加快，一方面宁波韵升持有的股权将面临价值重估；另一方面上海电驱动将加大对宁波韵升磁材的采购，拉动其传统主业。
    股权激励落地，期待多年“减法”后的“加法”。过去6 年，宁波韵升陆续将景气度较低的行业从上市公司层面剥离，但鲜有外延式扩张，目前以钕铁硼作为单一主业，2014 年产量预计为4000 吨，产能利用率70%左右。
    我们认为外延式扩张或将加速，主要是因为：1）公司目前在手资金高达16 亿元左右，资产负债率低于20%，有充足的资源支持公司外延式扩张。
    2）公司2015 年1 月10 出台了股权激励方案草案，绑定了管理层利益并调动了管理层的积极性，我们期待多年瘦身后公司的“加法”。
    催化剂：上海电驱动上市；外延式扩张的不断兑现。
    风险提示：钕铁硼价格疲软；外延扩张放缓