四季度业绩低于预期的原因是，对地博矿业的投资计提了3875 万元资产减值损失，EPS 影响约0.07 元（扣除掉该因素EPS0.39 元，基本符合我们之前预测的0.40 元）。公司2014 年期间费用同比+20%，主要原因是外币借款因人民币贬值因素产生的汇兑损失增加。
    涤纶工业丝供不应求，毛利率上升。2014 年，受到海外主要竞争对手美国工厂停产影响，公司涤纶工业丝销售出现供不应求的情况，基本满产满销。2015 年受产能瓶颈制约，预计仅气囊丝产销量约有20%增长，其他品种产销量预计基本持平。
    2016 年一季度预计有2 万吨安全带丝和2 万吨气囊丝投产，2016 年公司涤纶工业丝产量将恢复高增长。盈利水平方面，高端客户定价模式决定，涤纶工业丝毛利率受益低油价和低原料价格环境。2014 年，公司涤纶工业丝毛利率20.8%，同比+4.5PCT，下半年比上半年+2.0PCT；在2015 年国际原油均价处于相对低位的判断下，预计涤纶工业丝毛利率持稳或小幅上升；2016 年，预计随着高毛利的气囊丝和安全带丝投产，公司涤纶工业丝毛利率将整体上升。
    帘子布认证2014 年持续突破，2015 年有望盈利。2014 年公司完成了15 个客户认证，国外品牌客户中，米其林、库珀、住友、诺基亚等均陆续有订单；国内及其他中档客户包括韩泰、中策等。2014 年产能利用率60%左右（包括一部分半成品白坯布）。预计2015 年，已获认证客户继续放量，产销量预计同比增长50%左右，且客户结构更倾向国外高端客户。预计2015 年底第二条线1.5 万吨帘子布产能投放后，将继续拉动2016 年销量增长。盈利水平方面，由于2014 年开工负荷仍不满，毛利率仅4.6%，净利润仍处亏损状态；预计2015 年随着产能利用率提升以及客户结构高端化，毛利率将提升。
    装饰材料业务保持较高增长。2014 年公司装饰材料（包括灯箱广告材料和装饰膜）收入同比+16%，增长主要来自新品种装饰膜销量大幅增长。预计2015 年，装饰材料将保持20%左右销量增速，此外2014 年建设的一期200 万平方米石塑地板将成为公司下一个新产品。盈利水平方面，2014 年灯箱广告材料毛利率19.3%，同比+1.8PCT；装饰膜毛利率32.5%，同比+0.7PCT。2014 年毛利率上升得益于原料成本下降，预计2015 年保持平稳或小幅上升。
    风险提示。涤纶工业丝新产能增加的风险；帘子布销量提升低于预期的风险；装饰材料销售受欧洲经济低迷影响的风险；地博矿业2015 年继续计提减值的风险。
    盈利预测、估值及投资评级。继续看好公司业务成长性，及股权激励效应延续。
    2014 年增长主要来自涤纶工业丝毛利率提升，以及帘子布销售放量贡献；预计2015 年，帘子布销售持续放量有望实现盈利，以及装饰材料销量放大将继续拉动公司业绩增长；2016 年随着涤纶工业丝产能瓶颈突破，成长性有望延续。维持公司2015/16 年业绩预测0.50/0.61 元，新增2017 年EPS 预测为0.69 元，当前股价对应2015/16/17 年PE18/15/13倍，维持“买入”评级