公司14 年EPS 为0.50 元，发行价对应的14 年PE 为19.8 倍（按发行后股本计算），较行业平均估值有60%折价。我们认为公司合理股价应该在18~21 元/股，对应15 年PE30-35 倍。
    博世科：主营纸浆造纸、食品、制药等行业工业废水治理。核心业务包括高浓度有机废水厌氧处理、难降解废水深度处理以及制浆造纸清洁漂白二氧化氯制备等，主要针对纸浆造纸、食品、制药等行业。同时涉足重金属废水治理和市政污水处理业务。
    在手订单9.0 亿，保障后续成长。2014 年公司实现营收2.80 亿，归母净利润3126 万元。2011~2014 年营收复合增速12.5%，净利润复合增速0.3%。
    截至2014 年年底，公司在手未确认订单达9.0 亿，后续成长得到保障。
    工业废水治理有望迎来新的投资热潮。“水十条”计划将消灭劣V 类水，时间截点预期提前至2017 年，工业废水处理将是其核心内容之一。大部分工业行业排放标准趋严，新建改造需求渐起。我们认为：伴随《新环保法》出台，企业排污成本空前提升，工业废水治理或掀新一轮投资热潮，预计2014-2018 年工业废水治理市场投资总需求1573 亿元。
    我们预测公司15-17 年EPS 为0.62、0.81、1.17 元，发行价对应的PE 在16、12、9 倍。谨慎参照可比上市公司的估值水平，我们认为公司合理股价在18~21 元/股，15 年对应的PE 达30-35 倍。
    风险提示：项目结算风险、区域拓展不力风险