LED 行业快速发展，行业规模不断过大
    我国LED 行业快速发展，2007 年到2013 年期间，包括芯片、封装及应用在内的LED 整体产值从483 亿元增长至2,576 亿元，年均复合增长率高达32.2%。预计到2017 年，中国LED 市场规模将达到7,485 亿元，年复合增长率近31.5%。LED 封装产业也跟随LED 行业整体呈快速发展之势，2013 年，LED 封装产值较上年增长25.9%，达到403 亿元。。
    收入平稳快速增长，毛利率处于合理水平
    公司近年来业务发展迅速，2010-2013 年营业收入增速分别为78.52%、56.31%、40.20%和60.94%。随着规模化生产以及LED 产品的加速普及，公司的主要产品单价及单位成本以相匹配的速度下降，公司的毛利率水平维持在较为稳定且合理的区间波动，毛利率水平与同类可比上市公司相当。
    盈利预测
    我们预计2015-2016 年，公司将实现归属于母公司股东的净利润为6.13 亿元和8.22 亿元，同比分别增长40.98%和34.17%。本次发行后，公司总股本为44450万股，全面摊薄后的EPS 分别为1.35 和1.85 元/股。参考中证行业指数2013年行业的静态市盈率为55 倍，参考可比公司2013 年的静态平均市盈率为48倍，综合考虑，我们认为公司上市后的合理估值区间为48-50 倍，对应的合理市值区间为207.8～216.5 亿元。