支撑评级的要点
    由于中央政府推出一系列扶持政策以及2014 年8 月后国内煤价11%的反弹，从去年11 月底到12 月初的两周时间内公司H 股股价上涨18%。我们认为大部分正面因素已经体现在股价中。
    由于国内煤炭市场产能过剩，假如2015 年政府再次对产量进行控制，中国神华作为国内最大的国有煤炭生产商，将成为主要的执行企业。
    公司 H 股股价相当于9.1 倍2015 年预期市盈率，鉴于盈利前景平淡以及近期国内动力煤价回调，该估值水平不具吸引力。我们推荐投资者在21.60 港币或以下点位上补仓。
    经过过去三个月的强劲表现，A 股当前股价较H 股存在溢价（而不是之前的折让）。我们认为上升空间不大。
    评级面临的主要风险
    煤价大涨。
    生产成本低于预期。
    估值
    我们继续以 10 倍盈利来设定目标估值，但将估值基础由2014 年调整为2015 年。因此，我们将H 股目标价由24.80 港币下调为23.97 港币。
    我们将 A 股目标估值由H 股折让10%调整为12 倍当年盈利，大致位于2011 年9 月后交易区间的高端。因此，我们将目标价由17.60 人民币上调为21.88 人民币。