东软医疗：独立上市后估值逻辑有望更加清晰
    东软医疗与东软集团的业务属性有较大差异，前者经营硬件（医疗设备），后者以软件和系统集成为主。我们认为，过去集团作为上市公司对经营业绩的诉求限制了医疗设备的研发投入，使相关业务发展受到制约。本次引入投资者，尽管对股权有一定程度摊薄，但未来医疗设备业务增长有望提速；独立上市之后东软医疗业务的估值逻辑将有望更加清晰。
    东软熙康：仍处于投入期，股权转让减少对集团拖累
    公司将熙康定位为协同医疗和健康管理O2O 平台，计划未来3-5 年在全国建立基础平台、打造社区健康服务点。我们认为，未来几年里熙康云平台仍处于投入期，预计亏损仍将扩大，本次股权转让有望减少熙康对集团的拖累。
    估值：维持“中性”，上调目标价至21.3 元
    我们看好引入战略投资者后公司医疗业务获得更加长远的发展，集团费用率或小幅下降，上调公司14-16 年EPS 至0.37 元/0.49 元/0.63 元（原0.37 元/0.43 元/0.53 元），3 年复合增长率23%。同时我们上调长期毛利率/下调长期费用支出假设。我们基于瑞银VCAM 现金流贴现模型得出新目标价21.30元（WACC=7.9%），对应16 年34 倍PE，较可比公司折价10%。