分析
    我们认为公司业绩低于预期主要是因为钨价下跌幅度超出我们预期。四季度钨精矿均价94000 元/吨，同比下滑28%；2014 年全年钨价较我们预测低8%。钨价下跌反映了较高的社会库存及钨下游需求疲软。但2015 年钨产品出口配额取消有望增加钨产品出口。 另外，稀土行业持续低迷，公司2014 年稀土业务亏损1788 万元。
    公司硬质合金和锂电材料业务发展势头良好。控股子公司厦门金鹭（主要的硬质合金生产单位）2014 年实现净利润1.68 亿元，同比增长33.8%；锂电材料收入也同比增长30.3%，实现盈利。
    潜在影响
    我们的盈利预测、目标价及评级正在重估中，等待业绩发布会公布进一步详情。